公募(mù)基(jī)金(jīn)交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的(de)结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是(shì)最(zuì)早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行(xíng)结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解(jiě)决了(le)部(bù)分托管(guǎn)行比较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博(bó)时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的(de)需(xū)求，也印证了券商财富(fù)管理转型(xíng)已经进入(rù)更加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于(yú)降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营效率带(dài)来的(de)优质交易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思该模(mó)式将进一步促进，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人(rén)提供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这(zhè)类(lèi)模式的(de)创新点(diǎn)，平安(ān)基金(jīn)总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方(fāng)存管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为(wèi)一(yī)种新(xīn)的交易结(jié)算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算模式(shì)，公募基(jī)金采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势(sh多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思ì)？也是投资(zī)者关(guān)注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简化了(le)开(kāi)户环(huán)节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间(jiān)范围限制的(de)痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确(què)各方职(zhí)责(zé)所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与(yǔ)券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启动相应的多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决等(děng)问题(tí)，初期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的(de)障(zhàng)碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一(yī)模式可(kě)以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模(mó)式会(huì)保持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留(liú)存(cún)在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环(huán)节需要进(jìn)行(xíng)升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模式来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从(cóng)单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起，采取的(de)就是银行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模(mó)式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于(yú)2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随(suí)着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了(le)券结(jié)模(mó)式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结(jié)模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情修复及(jí)券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上(shàng)，券(quàn)结模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)。据一(yī)位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获(huò)得银行(xíng)渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示(shì)，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一(yī)些(xiē)大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一发(fā)展变化。

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