5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红(hóng)利ETF发(fā)布(bù)公告称，其(qí)累(lèi)计有效认购申(shēn)请(qǐng)份额总额超(chāo)过20亿(yì)份发行上限，将启动比例配售。这则(zé)小公告(gào)体(tǐ)现出市场对这一“中特(tè)估”主题的追(zhuī)捧力度(dù)。

　　实际上，近期围(wéi)绕着(zhe)“中特估(gū)”的行(xíng)情，市场关(guān)注度非常高，5月(yuè)15日首(shǒu)批(pī)3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的催化(huà)剂。实际(jì)上，早在去年底及今年(nián)一季度，一些(xiē)基(jī)金经理开始(shǐ)调(diào)仓换股“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资(zī)金面、情绪面、估值方式(shì)等问题成(chéng)为市场关注焦点，中(zhōng)国(guó)基金报(bào)采访多位投研人士，解析“中特估(gū)”这些焦点问(wèn)题(tí)。

　　央企主题ETF密集上报发(fā)行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市(shì)场对“中特估(gū)”主题(tí)积极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见(jiàn)出现启动(dòng)“比(bǐ)例配售”情况，今年(nián)场内多只“中字头”ETF也持(chí)续(xù)“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同(tóng)时，后续有(yǒu)多只国央企主(zhǔ)题基金发行(xíng)，市场(chǎng)对此充满期待，如5月(yuè)15日就有3只央企回(huí)报(bào)ETF，后(hòu)续跟踪央企科技引领(lǐng)、央企现代能源等ETF也(yě)将获批发行，更(gèng)有扎堆上报的央国企基金在(zài)排队入市。

　　这(zhè)些(xiē)或成(chéng)为这(zhè)一波(bō)“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何龙表(biǎo)示(shì)，央(yāng)企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期(qī)银行(xíng)股大涨(zhǎng)的一个催(cuī)化因素就(jiù)是积极(jí)推介(jiè)相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随(suí)着央企ETF的发(fā)行，和诸多主题(tí)基(jī)金的申(shēn)报发行，我认为确实(shí)会(huì)成为(wèi)引爆行情的催化剂，基本面(miàn)、资金面、政策面都(dōu)在向好，下(xià)半年，中(zhōng)特估有(yǒu)可(kě)能独领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同(tóng)样(yàng)，博时基金指(zhǐ)数与量化投资部基金经理杨(yáng)振(zhèn)建就表示(shì)，近期密集申(shēn)报的国央企主题基金主要(yào)涉及“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现代(dài)能(néng)源”几大主(zhǔ)题，这样(yàng)的布局可以(yǐ)更好支持央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的(de)发(fā)行(xíng)将成为行(xíng)情进一步上涨的(de)催化剂。去(qù)年以来公(gōng)募基金发行整体平淡，近期多(duō)只国央(yāng)企主题基(jī)金申(shēn)报(bào)和(hé)发行，行情火热下(xià)将为(wèi)市场带来增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公(gōng)募基金积极(jí)布局央国企(qǐ)主题基金，一方面是(shì)因为新一轮深(shēn)化国企(qǐ)改革(gé)的大(dà)幕将拉(lā)开(kāi)，叠加“中(zhōng)特估”概念，央国(guó)企上市公(gōng)司的投资价值(zhí)凸显，该(gāi)主题(tí)的基(jī)金将(jiāng)为(wèi)投资者提供更丰富(fù)的(de)工具(jù)以(yǐ)参与到央国企投资。另一方面是落实公募基金(jīn)行业高质量发展的要(yào)求，引(yǐn)导更多资金参(cān)与央国企(qǐ)改革，更好发挥(huī)公(gōng)募基金服务(wù)资本(běn)市(shì)场改革、服务实(shí)体经济和国家(jiā)战略的作用。

　　王(wáng)帅表示(shì)，未来(lái)央(yāng)企(qǐ)ETF的发行将(jiāng)为央企相关标的和板块带来增(zēng)量资金，提(tí)升交易活跃度，有望(wàng)成(chéng)为中特估行(xíng)情(qíng)的催化(huà)剂。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来(lái)，市场结构性行(xíng)情明显，中特估和(hé)人(rén)工智能成为两大明显的主线，而新能(néng)源(yuán)等前(qián)期热门(mén)赛道股冷却，在(zài)此背景(jǐng)下，一些(xiē)基金经(jīng)理开(kāi)始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目(mù)前重点关注三大行业(yè)，火电(diàn)、券商、军(jūn)工，这三大行(xíng)业主要(yào)是(shì)央企或地方国资所(suǒ)在的行(xíng)业(yè)，民营企业占比(bǐ)较少。

　　“首先是(shì)基于行业本身基本面在今年会(huì)有重大的向上变化的机会，比如火电，会(huì)受益于煤炭价(jià)格的(de)下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益于今(jīn)年市场成交量(liàng)的放大，盈(yíng)利大幅增长等。同时，随(suí)着国有企(qǐ)业改革(gé)的推进，大概率(lǜ)这些企业会进入一个(gè)提质增效、释(shì)放业绩(jì)的过程。”章恒表示，中特估是过(guò)去(qù)5年10年改革的成果，是非常基本(běn)面的，和他过(guò)去1至2年研究(jiū)投资思(sī)路也非常吻合，为在下半年抓住这波(bō)中特估的(de)投资机会(huì)做好了准备(bèi)。

　　“去年年(nián)底已(yǐ)开始重视中(zhōng)特估的投资(zī)机会，判断中特估的机会未来三年(nián)分两(liǎng)个阶(jiē)段。”融通红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙表示，第一(yī)阶段也(yě)就是今年以数(shù)字经济和“一(yī)带一(yī)路”的主(zhǔ)题普涨性机会为主，包(bāo)括(kuò)低(dī)于1倍PB、分红(hóng)收益率(lǜ)极高的品种，将(jiāng)会(huì)迎来(lái)普涨(zhǎng)性的机会。第二阶(jiē)段是未来两年，在主题性机会消散(sàn)以后，基于顶层设计对国(guó)央经营(yíng)管理(lǐ)价值导向变化，我们判断经营(yíng)成果随之改变是一个慢(màn)变(biàn)量，会在未来两年体现(xiàn)在每一(yī)个央国企(qǐ)的报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目前在挖掘公(gōng)司(sī)经营层面可能(néng)发生显著正向变化的个股提前进行布局(jú)，比如医药和消(xiāo)费等行业。

　　其实一季报(bào)已经显露出不少基金在行动。国金证券研究所(suǒ)数(shù)据显示，偏(piān)股主(zhǔ)动型基金2022年年报(bào)前十大重仓股(gǔ)股票池中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有(yǒu)股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一(yī)季(jì)报(bào)披露的持仓中，“中特估(gū)”概念占偏股主动型基(jī)金(jīn)持有股票市(shì)值比例提(tí)高到(dào)4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估”概念股在偏股(gǔ)主动型基金的持仓中，占比明显提(tí)高。上述数(shù)据显示，根(gēn)据偏(piān)股主动型基金2022年(nián)报及2023年一季报十大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)数据，剔除个股涨跌影响，估(gū)计了各基金主动加仓“中特估”概(gài)念股的(de)市值占2022年(nián)末股票总市(shì)值比(bǐ)例，一季度超过(guò)30％的偏股主动型基金主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金(jīn)在2022年(nián)末不(bù)持有“中特(tè)估”概(gài)念股，但在一季度买入。

　　不(bù)仅(jǐn)如此，中信证券(quàn)数据统计也显示(shì)，一季度(dù)主(zhǔ)动偏股型公募基金对港股央国(guó)企的持股市值比重达(dá)到2019年以(yǐ)来的新高，港股央(yāng)国企持股(gǔ)总市值(zhí)占港股持股总市(shì)值(zhí)的比重由(yóu)2022年四季度(dù)的25.1％提升(shēng)至(zhì)2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高(gāo)于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大(dà)力量？

　　构建国央企(qǐ)专门(mén)的股票库

　　可以说中(zhōng)国特色估值体系，正深刻影响(xiǎng)基金(jīn)公司的投研，落(luò)实到日常的投研流程和(hé)实践之(zhī)中，不(bù)少基金公司(sī)在(zài)加大(dà)投研力量，更(gèng)有专门构建国央企股票库。

　　融通红利(lì)机(jī)会(huì)基金经理(lǐ)何龙就介(jiè)绍，一方面，从顶(dǐng)层设计(jì)改变研究员(yuán)过去对国央企的固定(dìng)思维，需要(yào)实地(dì)考察(chá)国央企，并且需要利用当前国(guó)央企愿(yuàn)意交流的契机，多花精(jīng)力去(qù)进行跟踪发现变化。

　　另(lìng不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情)一方面，融通基(jī)金在行动上(shàng)，要求研究员(yuán)将自(zì)己所覆盖行业(yè)的所有国央企构建专门的股票库，并进行长期跟踪(zōng)，包(bāo)括考察其实地调研的的成果，了解国央(yāng)企(qǐ)经营思路和财务(wù)导向的变化，结(jié)合行业趋势(shì)和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重视(shì)。他表示，通过深入学习，对(duì)“中特估”有了(le)更(gèng)深刻的认识：首先(xiān)要认识市场体(tǐ)制机制(zhì)、行(xíng)业产业结构、主(zhǔ)体持续(xù)发展能力等方面所体现的鲜明(míng)中国元素(sù)和发展(zhǎn)阶段特征，“中特估”应(yīng)该是在此基(jī)础上(shàng)构建的具有(yǒu)时代特(tè)征(zhēng)和中国特色、符(fú)合(hé)国家战(zhàn)略导向的估值体(tǐ)系，而不是简单套用国外的传统估(gū)值(zhí)模型。

　　“中特估是(shì)一种新的提(tí)法，但是这个概(gài)念所涉及到的行业和公司，一(yī)直在(zài)发生的变化(huà)。”万(wàn)家(jiā)基(jī)金经理章(zhāng)恒(héng)表示，万家(jiā)基金一直(zhí)非常关注传统产业的(de)变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此(cǐ)也是一定能够抓住中特估这波行情(qíng)的机(jī)会的。同(tóng)时，随着时局的变化，也在(zài)增加(jiā)相关行业的研(yán)究力量。

　　此外，创金合信基金(jīn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家魏凤春(chūn)表示，积极践行中(zhōng)国特(tè)色的估(gū)值体(tǐ)系(xì)是资本市场(chǎng)使(shǐ)命，投资者需要学习领会并针对(duì)原有的估值体(tǐ)系进行改造，以(yǐ)适应现实的需要。明确该(gāi)体系的框架是第一位的(de)工(gōng)作(zuò)，合理设置指标(biāo)也非(fēi)常重要，投资者的(de)认可和实施是(shì)最终(zhōng)该体系(xì)能(néng)否具备长期价(jià)值的基(jī)础(chǔ)。不过，他(tā)也提醒，人为的拔估值是(shì)很大的认知误(wù)区，市场化认(rèn)可是基(jī)本(běn)的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价值(zhí)与(yǔ)国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的(de)支柱，国企(qǐ)央企发展要符(fú)合国家战略发展发向(xiàng)，更需(xū)要承担社会公共责(zé)任等。而这些都(dōu)应(yīng)该(gāi)考虑进估值体系之中，也引发市(shì)场关(guān)注。

　　多(duō)数受访(fǎng)的(de)基金经理认(rèn)为，对(duì)于国央企的估值方式(shì)要充分体(tǐ)现企业(yè)的社会价值(zhí)与国(guó)家战略价值，目前已经形成了初步的(de)企业社会价(jià)值评价体系。

　　“如何(hé)定价(jià)国有企(qǐ)业承(chéng)担社会价值、符(fú)合(hé)国家战略发展的价值(zhí)？首(shǒu)要任务就构(gòu)建中(zhōng)国特(tè)色的价值评(píng)价体系(xì)，改变从以(yǐ)私人股(gǔ)东权益出发，现金流折现为主要方法的单一价(jià)值估值体(tǐ)系，转向(xiàng)社会整体价值观念、纳(nà)入中国特色的ESG评价体(tǐ)系，充分体现(xiàn)企业的社会价值与国(guó)家战略价值。”博时基金指数与量(liàng)化投资部基金经理杨振建表示(shì)。

　　杨振建也直言，近(jìn)年来国(guó)资委指导国内团(tuán)队对于(yú)中国特色ESG披(pī)露与评价(jià)体系不(bù)断(duàn)探索，结合国际通用(yòng)规(guī)则，目(mù)前(qián)已经形成(chéng)了初步的企业社会(huì)价值评(píng)价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情业上(shàng)市公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特(tè)估”应该是注(zhù)重企业价(jià)值的(de)可持续估值，要重(zhòng)视股东(dōng)、员(yuán)工和社会责任(rèn)等要素对企业稳健成(chéng)长的重大(dà)意义，重视稳定的现金流、持续增长的盈利、科(kē)技(jì)创(chuàng)新对提升企业内(nèi)在(zài)价值的积极(jí)作(zuò)用(yòng)，这样有利于(yú)提高估值定价模型的科学性和(hé)有效性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中，都(dōu)有成熟的量化(huà)指标可以使用，包括净资产收(shōu)益率、营业现金比率、资产负债率、研发经费投入强度等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金经理李欣(xīn)更细致分析在估值思(sī)维、估值结论(lùn)、估值判断上有(yǒu)变化，尤其是(shì)估值的方法和指标(biāo)上(shàng)，他(tā)认为其包(bāo)括(kuò)产业链上下游(yóu)的(de)衡量、全要素(sù)成(chéng)本等，以及在纵(zòng)向和横(héng)向上(shàng)的研(yán)究，强(qiáng)调政策优(yōu)惠、产业(yè)发展、市场竞争力和可(kě)持(chí)续发展等各种因素与企(qǐ)业价值的关系。这些因(yīn)素在(zài)对估值结论(lùn)和判断的影响上，也使得中国(guó)特色的(de)估(gū)值体系与传统的估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变(biàn)化，还有估(gū)值结论和估值(zhí)判断(duàn)的变化(huà)，都是为了更(gèng)好地适应中国的市场和(hé)经济特点，提供更精(jīng)准(zhǔn)、更合理的企业(yè)估值信(xìn)息(xī)。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创金(jīn)合信基金首席经济学家(jiā)魏凤春直言，这(zhè)需(xū)要在实践中进行探(tàn)索，目前尚没有(yǒu)公(gōng)认(rèn)的指标可以(yǐ)使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情