私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初(chū)始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了(le)私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次(cì)《运(yùn)作指引》的(de)相关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基(jī)金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致(zhì)净值说唱歌手bp，说唱b7是什么意思(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集(jí)资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等说唱歌手bp，说唱b7是什么意思方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投资(zī)于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机(jī)构(gòu)发(fā)行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除(chú)公开募集(jí)基(jī)金(jīn)以外的(de)其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为(wèi)不(bù)适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等(děng)方(fāng)面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金信(xìn)息(xī)报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)在最(zuì)近一年(nián)度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预(yù)案触(chù)发情景、应(yīng)急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减(jiǎn)少新(xīn)老基(jī)金的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不(bù)同情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生(shēng)基金合(hé)同变(biàn)更的(de)，变更后内容应说唱歌手bp，说唱b7是什么意思当符合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同存续(xù)期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基(jī)金存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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