四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，无法企及是什么意思，不可企及是什么意思在(zài)保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存无法企及是什么意思，不可企及是什么意思款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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