上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市(shì)后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(hu中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名í)的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面(m中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名iàn)、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和(hé)结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股市中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名场健康稳定发(fā)展。

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