作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望(wàng)回(huí)归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及(jí)国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期(qī)高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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