2023年(nián)前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港(gǎng)市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技指(zhǐ)数下(xià)跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深(shēn)300指数(shù)上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)4月(yuè)29日，于中(zhōng)国香港注(zhù)册的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金(jīn)净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经过前(qián)四个(gè)月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接(jiē)受本报采访解析他们(men)对于市场动态的看法，以帮助(zhù)投(tóu)资(zī)者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理(lǐ)常(cháng)务董事、亚(yà)太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太(tài)区投资(zī)总监及宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国(guó)陷入衰退(tuì)几率较(jiào)大(dà)。中国(guó)经济(jì)复苏步(bù)入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济(jì)持续快速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等(děng)其它(tā)非(fēi)美(měi)货币(bì)可(kě)能会(huì)获(huò)得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能(néng)，机构人士认为人工(gōng)智能将(jiāng)为各(gè)个(gè)行业带来(lái)巨变，其中硬件类公司可能获得较为确定的(de)机会。

　　如何看(kàn)待(dài)今年剩余时间全球经济(jì)走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目(mù)前(qián)，美国银行要(yào)么(me)主动收(shōu)紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收(shōu)紧信贷。这样(yàng)一来，企业(yè)、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但是(shì)到了下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能(néng)实现稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日本方(fāng)面内需跟服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过(guò)去几年受(shòu)到疫情(qíng)影响，2023年中、日(rì)从疫(yì)情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根(gēn)资产管理看(kàn)来，日本的经济表现不会太差，对中(zhōng)国持更加乐观态度。中(zhōng)国经济复(fù)苏(sū小舞去掉所有衣服是什么样子的)在全球起着引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如果要中国(guó)经(jīng)济(jì)复苏更稳固(gù)，更全面，还(hái)需要企业投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场对(duì)中国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高的(de)期(qī)望(wàng)，尤其是在(zài)第一季度(dù)超出预期的情况下，市(shì)场普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧美经济(jì)的预期则有所保留(liú)。我们认(rèn)为中国仍(réng)在复苏(sū)的(de)道路上。如(rú)果下半年财政和(hé)地产方面有所表现，将会(huì)加(jiā)快复苏进程。目前来看，经济复苏(sū)的压力(lì)主要来自外需减(jiǎn)弱和(hé)内(nèi)需恢(huī)复尚需时间(jiān)，市(shì)场流动性和信贷宽松程度没有实质性压力(lì)。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利(lì)率几(jǐ)乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济(jì)的压制作用会(huì)降低欧美经济的预(yù)期。日本目(mù)前处于一个极端宽松货币政(zhèng)策拐点，但(dàn)是目前新(xīn)任(rèn)日本央行(xíng)行长表现出(chū)会(huì)维(wéi)持货(huò)币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则是(shì)从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压(yā)力已见(jiàn)顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中期就(jiù)业料将持(chí)续修复，核心通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)枢震荡下行。预计(jì)美国经济在2023年末(mò)或(huò)2024年(nián)初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和(hé)地产等(děng)多重(zhòng)约束因素缓和、以(yǐ)及周(zhōu)期性因素作(zuò)用下，经济本身就有(yǒu)趋势性(xìng)的(de)内生修复(fù)动力，并(bìng)不需要太(tài)强(qiáng)的政策刺激，从(cóng)趋势上看无(wú)论(lùn)经济增长还是(shì)企(qǐ)业(yè)盈利的修复，目前(qián)都处在一个(gè)中周期修复趋势(shì)的开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能(néng)源(yuán)价(jià)格显著回落及冬季天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入(rù)严(yán)重衰退(tuì)的最(zuì)坏(huài)情(qíng)况。日本：政策方面，日银新总裁植田和(hé)男维持宽松的(de)政策立(lì)场(chǎng)，短期调整货币政策区间可能性(xìng)不(bù)高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控(kòng小舞去掉所有衣服是什么样子的)制政策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来一(yī)年美国有80％的(de)概率进(jìn)入衰退(tuì)。美国银(yín)行业(yè)的风波(bō)提升了衰退(tuì)概率，劳工市(shì)场有潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参(cān)与率的(de)提高，以及新增(zēng)就业(yè)的下降，未来失业(yè)率有抬升的可(kě)能，这将会是(shì)导致美(měi)国(guó)经济(jì)名义上进入衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧(ōu)元区的经济表现(xiàn)好于预期(qī)。欧元区(qū)未来12个(gè)月出现衰(shuāi)退(tuì)的机(jī)会(huì)为(wèi)60％。该地区(qū)面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提(tí)高至(zhì)3.5％，并在今年余下(xià)时间(jiān)保持这一水平。中国经济的强(qiáng)势(shì)复(fù)苏，是全(quán)球(qiú)经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进(jìn)一步好转(zhuǎn)，增强了投资(zī)者对于国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储(chǔ)已经最(zuì)后一次(cì)加息了。虽然说通胀还没有回(huí)到美联储(chǔ)的(de)政策目标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环境(jìng)带来冷却经济的(de)副作用。在整体(tǐ)通(tōng)胀数据逐步(bù)往下(xià)走的(de)环境(jìng)之下，企业信心也(yě)开始是越走(zǒu)越弱(ruò)。美联储今年(nián)加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要到了明年上(shàng)半年才会认真的去考虑降息。虽(suī)然说通(tōng)胀见顶(dǐng)回落(luò)，但(dàn)是(shì)回落的速度(dù)不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔(ěr)在过(guò)去的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于降(jiàng)低通(tōng)胀的决心还是非(fēi)常明显的，就(jiù)是他宁(níng)愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来(lái)抑制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业问题，市(shì)场(chǎng)对美联(lián)储加(jiā)息的预期发生了较(jiào)大(dà)波动。目前(qián)市场预计，5月份的加息会(huì)是最后(hòu)一次(cì)，然后在第四(sì)季度(dù)开始逐(zhú)步调整利率(lǜ)水平(píng)，以实现利率的(de)正常(cháng)化（即降息(xī)）。对资本(běn)市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元(yuán)流动性下(xià)降和投资成本急(jí)剧上(shàng)升，这(zhè)已经在(zài)全球资本市场上(shàng)反映出来(lái)了。不论是美国的(de)银行业还(hái)是高(gāo)收益(yì)债券领(lǐng)域，都出现了(le)流动性(xìng)和(hé)短(duǎn)期成(chéng)本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近一次加息后，进(jìn)入(rù)观望态(tài)势。现在市场(chǎng)普遍(biàn)预(yù)期从今年三季度开始，美国将(jiāng)进入(rù)一(yī)个技术性衰退(tuì)，可(kě)能(néng)在年底会有一次减息。但是美联(lián)储现在论调还是比较的(de)鹰(yīng)派，至少从美(měi)联(lián)储官(guān)员的点阵图(tú)看(kàn)，大部分美联储官(guān)员(yuán)都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市(shì)场(chǎng)预期有(yǒu)一定的差距。当(dāng)然(rán)，我们要(yào)动态地看问题，应根(gēn)据(jù)未来(lái)几个月美国经济(jì)的实(shí)际(jì)情况去(qù)做出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月美联储加(jiā)息后进(jìn)入了(le)观察期。短期，联(lián)储将在控通胀(zhàng)及(jí)防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后续(xù)如(rú)果美国金融(róng)体系风险继续累积并形成进一步的风险(xiǎn)事(shì)件，可能会推(tuī)动联储更早转向。美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退终局(jú)确(què)定(dìng)性较高(gāo)，在(zài)此(cǐ)情景下(xià)，长久期的利(lì)率债、高评级信用债(zhài)会在大(dà)类资产中(zhōng)取得相(xiāng)对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基(jī)点。虽然美联储结束加息周期及随后(hòu)的宽松政策(cè)可能利好股市，但是(shì)这(zhè)仅在没有衰退接踵而至时(shí)成(chéng)立。多数(shù)情况(kuàng)下，只有经济状况(kuàng)触底才会构成股市反弹的充(chōng)分(fēn)条件。与股票不(bù)同，政府债收益率的(de)表现在(zài)美(měi)联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容易(yì)预测。一直以来，10年(nián)期(qī)政(zhèng)府债收益率的高位几(jǐ)乎总是在最后一次加息前后出现(xiàn)，然后在接下来(lái)的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降(jiàng)压低(dī)了收益率(lǜ)。

　　怎么(me)看(kàn)AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经(jīng)录得一定的上涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的时候，做(zuò)工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好(hǎo)，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有(yǒu)的公司带来(lái)哪些变(biàn)化，这是(shì)我们需要思(sī)考的问题(tí)。例(lì)如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步提升它的(de)投(tóu)放(fàng)精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性(xìng)是比较高的。第三(sān)，中国有庞大(dà)的市(shì)场，政府积极(jí)的在推动数字化(huà)的进程(chéng)，我们认为中(zhōng)国有(yǒu)非常大的潜力(lì)。

　　丁晨(chén)：大模型在训练(liàn)环节和(hé)推理环节都需要消耗大量(liàng)的(de)算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服(fú)务器(qì)，以及配套的交换机(jī)、光(guāng)模块；自去年年底以来，产业(yè)链已经陆续收到了上述硬件(jiàn)产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模(mó)型主要涉及(jí)两类产品，一类是公有云(yún)上(shàng)部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一类是部(bù)署到(dào)私有云上的(de)大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据部署成本来收费；应(yīng)用场景(jǐng)落地(dì)较为多(duō)元，在(zài)搜(sōu)索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都(dōu)有(yǒu)非常多可以探(tàn)索(suǒ)落地的(de)案例，在(zài)未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐(qí)放(fàng)的格(gé)局，投资机(jī)会(huì)主要(yào)来源于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较大、用户的(de)付费意愿(yuàn)强(qiáng)或者(zhě)用(yòng)户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行(xíng)业。与此同时，我们看(kàn)到(dào)，中国高度重(zhòng)视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展(zhǎn)，今年成立了国家数据局，国务院重组科技部，三大(dà)运营商都加大了在数(shù)据方面的投入(rù)，中国的云企(qǐ)业(yè)也发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　我们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导体的发展。该(gāi)板块目前(qián)估(gū)值处(chù)于历史低位，随着去(qù)库存的稳步推(tuī)进，半导体板(bǎn)块(kuài)在今后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众(zhòng)多半导体企业的韩(hán)国市场则将是(shì)亚洲上升空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精选科技主题也将有不(bù)俗表现，因(yīn)为很多(duō)中国的科技企业(yè)在后(hòu)疫情时(shí)代，会更关(guān)注利润和(hé)现金流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢(yíng)大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型（特别(bié)是机器学习与深度学(xué)习模(mó)型）的发展将(jiāng)带(dài)来(lái)以下(xià)方面的投(tóu)资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这(zhè)将带(dài)动AI专用(yòng)芯(xīn)片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数(shù)据集和计算资(zī)源进行(xíng)训练，这将推动(dòng)公共云服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需(xū)要海量数(shù)据进行训练，数据采(cǎi)集、清洗(xǐ)和(hé)标注(zhù)服(fú)务将大(dà)有可(kě)为。AI软件与服务，在各(gè)行业(yè)内(nèi)，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采(cǎi)购各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉(jué)、自然语言(yán)处理、机器人等以(yǐ)满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群(qún)人工智(zhì)能专(zhuān)家及业界(jiè)高管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术(shù)研发的知情权(quán)以及行业(yè)自律是(shì)有其(qí)必要性(xìng)的。一方面，知(zhī)名(míng)人士(shì)的呼吁显示出行业内对人工(gōng)智(zhì)能(néng)安全与可控性的高度重视，这有助于提高公众对此的认识，同(tóng)时促(cù)进相(xiāng)关法(fǎ)规与标准的出台(tái)。暂(zàn)停开发更强大的(de)模(mó)型有助(zhù)于(yú)行业理解(jiě)现有模(mó)型(xíng)的风险与影(yǐng)响，为下一代模(mó)型(xíng)的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大(dà)，需(xū)要一定时间观察其对社会(huì)产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的自(zì)律性暂停可能难(nán)以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研(yán)究(jiū)难以(yǐ)形成广泛共识(shí)，领先机构(gòu)会继续推进(jìn)研究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术发展(zhǎn)方向(xiàng)出现了(le)偏(piān)差，而更多(duō)是出于对监管缺失(shī)的担(dān)忧，因而呼(hū)吁社(shè)会思考(kǎo)在使用过程中(zhōng)产生的法律规制风险(xiǎn)以及科技伦(lún)理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公(gōng)有云上(shàng)面，用户交互过程(chéng)中的数(shù)据可(kě)能(néng)涉及到(dào)用户(hù)隐私和企(qǐ)业机密，因此现(xiàn)在(zài)越来越(yuè)多的企业客(kè)户(hù)开始(shǐ)转向规(guī)划私(sī)有部署大模型。另(lìng)一(yī)方面，不法分子(zi)也更有机会借助生成式(shì) AI 提高(gāo)电信诈骗(piàn)的效率(lǜ)、研发限制性产(chǎn)品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监(jiān)管层(céng)在立法(fǎ)进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家互联网信息办公室正式发布《生(shēng)成式人工智能(néng)服务管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式人(rén)工智能服(fú)务提供者(zhě)应(yīng)该承担信息安(ān)全主体责任，做好(hǎo)个人(rén)信(xìn)息保护、未成年(nián)人(rén)保护、内容安(ān)全管理等工作，我们(men)相信在生成(chéng)式人工智能领域(yù)的监(jiān)管会日益(yì)完善。

　　今年(nián)剩余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市(shì)场资产(chǎn)类别方面，固(gù)定收益(yì)或者债券为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速(sù)度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目前(qián)美国股(gǔ)票的估值相对于企业盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济(jì)开始(shǐ)放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年(nián)期30年期的美国国债，它的(de)利率还是(shì)要往下走，利率往下走(zǒu)代表这些债券的价格(gé)往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分摩(mó)根资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)目前是偏向中国及广泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截(jié)至目前，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉(sù)我(wǒ)们，如(rú)果(guǒ)中国的企(qǐ)业盈利增长比美国(guó)快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能(néng)跑赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管(guǎn)理(lǐ)比较青(qīng)睐欧美的(de)政府债券，再(zài)加上一(yī)些投资等级(jí)的企业债(zhài)。不(bù)看好高收益债的原(yuán)因在于：当(dāng)经(jīng)济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较低(dī)的企业债，它的信用差会拉宽，相(xiāng)应债(zhài)券价格承压(yā)。货币(bì)方面：看跌美(měi)元。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货币都(dōu)会(huì)得到支持。商品：对能源跟(gēn)工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配置策(cè)略现(xiàn)在时间节点看，大类(lèi)资(zī)产相对配(pèi)置上(shàng)，我们认为股票(piào)优于债券，优于商品。年末(mò)有降息预期(qī)的条件下，股票估(gū)值压力会减小。商(shāng)品受全球总(zǒng)需(xū)求下降和中国复苏缓慢的(de)影响(xiǎng)，下半年反转的(de)机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后(hòu)可能会出现中国优于欧(ōu)美股市的情况。尤其(qí)是香港市场，在公司(sī)业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条件下，受(shòu)其(qí)他因素影响的估值因素带来(lái)的下(xià)跌调整幅度比(bǐ)较(jiào)大。换句话说，目前的港股表现(xiàn)有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置(zhì)角(jiǎo)度看，我们(men)认为美国的(de)盈利增长及(jí)通胀前景仍存在较大的(de)不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股票表现会(huì)较出色，债券也(yě)会(huì)受(shòu)益(yì)。如果经济(jì)出现严(yán)重衰退，债券表(biǎo)现一定优于(yú)股票。如果(guǒ)通(tōng)胀(zhàng)卷(juǎn)土重来(lái)，将出(chū)现和去年一样的股债双杀(shā)，对成(chéng)长股(gǔ)则尤为(wèi)不(bù)利。股(gǔ)票市场投(tóu)资策略：股票方面，我们不看好(hǎo)美股(gǔ)和(hé)成(chéng)长股。我们(men)的股(gǔ)票投资策略是分(fēn)散配(pèi)置。我们看(kàn)好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整体而言，我们(men)认为今年债(zhài)券(quàn)的表(biǎo)现(xiàn)会优于股票的表现，特(tè)别是政府债券(quàn)和(hé)投资级别的债券，能够提供不错的收益(yì)率，而且即(jí)使在经(jīng)济(jì)下(xià)行的时候也非(fēi)常具有韧性。商品(pǐn)市场投资策略(lüè)：我们同时也看好黄金(jīn)和石油(yóu)价(jià)格(gé)的上涨。看好(hǎo)黄金最(zuì)主要是(shì)因为(wèi)避险情绪的上升。我(wǒ)们预(yù)测到2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年(nián)3月底之(zhī)前会(huì)达到2200美元/盎(àng)司(sī)。

　　我(wǒ)们认为(wèi)油价(jià)会进(jìn)一步上行，主要是由于供给端的收缩(suō)。外汇市场投资策略：由(yóu)于美联储停止加(jiā)息(xī)，美元的利差(chà)优势收窄，因此我们要为美(měi)元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走(zǒu)势上(shàng)看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端(duān)制(zhì)约改善，利好(hǎo)利(lì)率债及高评级债(zhài)券(quàn)、黄金等资产类(lèi)别成长股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子端承压，整体(tǐ)回落石油(yóu)等大宗(zōng)商品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较(jiào)低位(wèi)置，宏观环(huán)境有利于(yú)权(quán)益市场，风(fēng)格(gé)上建(jiàn)议高配制造、科技(jì)，低配周期、金融地产，标(biāo)配消费和(hé)医药(yào)；创业板指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料(liào)等行业(yè)机(jī)会相对较多。

　　港股(gǔ)市(shì)场结构(gòu)上(shàng)看好：盈(yíng)利能力(lì)稳定、高股息的优质央国企；契(qì)合(hé)数字中国(guó)建设方向(xiàng)，受益于复(fù)苏的互联网板块。我们(men)对美股偏谨(jǐn)慎，仍处(chù)于(yú)衰退前期，部分资产（例(lì)如美股）对分子端下行的定价(jià)不足。后续若进入利率快速改(gǎi)善期，成长风格(gé)可能阶(jiē)段小舞去掉所有衣服是什么样子的性跑赢价(jià)值。

　　市(shì)场(chǎng)交易重心可能从(cóng)衰退转向复(fù)苏，美元也可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方(fāng)面：人(rén)民币汇率在美元反弹(dàn)时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济(jì)衰(shuāi)退预期和(hé)欧(ōu)洲能(néng)源供应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强(qiáng)势周期(qī)逆转后(hòu)，欧元存在(zài)一定重(zhòng)新反弹(dàn)可能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美(měi)国(guó)和(hé)欧洲采取(qǔ)防御性行业立场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年(nián)10月的反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)股票估值仍然(rán)低(dī)廉(lián)，政策制定者继续支持经济(jì)增长，最近的(de)银行存(cún)款准备(bèi)金率(lǜ)下调就是明证。我(wǒ)们对美元(yuán)进一步(bù)走(zǒu)弱的预(yù)期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方(fāng)面，我们增(zēng)加了对高质量政府债券的(de)敞口，并减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场(chǎng)投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这(zhè)与美国的(de)衰退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在美(měi)国(guó)，政府(fǔ)债券通常受益于(yú)债(zhài)券收益率的下降（因为(wèi)市(shì)场对增长放缓和最终降息的定(dìng)价），而公(gōng)司债券收(shōu)益率(lǜ)相对于美国政(zhèng)府债(zhài)券的溢价因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 小舞去掉所有衣服是什么样子的