公募基金(jīn)交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外(wài)，其(qí)他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最早(zǎo)出(chū)现也是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博(bó)道(dào)、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了(le)解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结(jié)算，在(zài)这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在托(tuō)管银行的(de)托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方式(shì)进行场(chǎng)内(nèi)交易，券半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次商根据已申报的(de)交易额度(dù)每日(rì)滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易结算模式(shì)的交易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部(bù)分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基(jī)金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的(de)创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是(shì)交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交易(yì)结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的(de)角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验(yàn)券，可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代(dài)买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资(zī)金分布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升；二(èr)是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面(miàn)的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是(shì)集(jí)中于原来(lái)的证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍(réng)然(rán)存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环(huán)节(jié)工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日(rì)终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确(què)立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加(jiā)日(rì)常(cháng)投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察(chá)看，不(bù)少基金公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也(yě)在筹(chóu)备(bèi)或启动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参与这类(lèi)业务(wù)还(hái)涉及(jí)系统改造(zào)，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公(gōng)司内部对这(zhè)一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业(yè)务具(jù)备一定(半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决(jué)，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人(rén)士(shì)更有信心(xīn)，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有比较(jiào)优势；对(duì)托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银(yín)证转账；对(duì)证(zhèng)券(quàn)公司提(tí)高服(fú)务机构客户的(de)能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交易前端(duān)验(yàn)资验券相关(guān)流(liú)程和业(yè)务(wù)系统，个(gè)别如清算(suàn)模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系(xì)统(tǒng)改动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局(jú)此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时(shí)5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采用了(le)券结模(mó)式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持(chí)续(xù)推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速(sù)发(fā)展，在主动(dòng)权益(yì)基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产品类型上(shàng)，券结(jié)模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人(rén)士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式在(zài)中小基(jī)金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金(jīn)相(xiāng)对来说(shuō)获(huò)得(dé)银行渠道(dào)的营(yíng)销支(zhī)持难度(dù)较大，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动(dòng)券商(shāng)和基金公司的(de)合作关系，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也(yě)表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个(gè)制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与券商渠道(dào)的(de)中长期(qī)利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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