昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(ch一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米ū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米)逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米>

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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