美国(guó)债务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会预(yù)算办(bàn)公室(shì)数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球(qiú)金融(róng)、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美(měi)联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前(qián)因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置(zhì)角度出发(fā)，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级(jí)银行(xíng)（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财(cái)政支出得(dé)到(dào)了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续(xù)关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后(hòu)再开(kāi)启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”