银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度(dù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国(guó)银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的基(jī)金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和(hé)反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门的(de)资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到(dào)降息地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码之间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能(néng)够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息预期(qī)降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订(dìn地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码g)单(dān)难以为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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