金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音)因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音本轮银(yín)行(xíng)存款利(lì)率调降严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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