申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三(sān)方面(miàn)因素致前(qián)5企(qǐ)业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集(jí)中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息(xī)等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立器件(jiàn)、半(bàn)导体设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下(xià)滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的(de)10大企业

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　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科(kē)技(jì)和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支(zhī)持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的(de)头部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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