财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时(shí)隔8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是(shì)13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘(pán)中(zhōng)刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资(zī)价(jià)值促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务(wù)交流会暨国新(xīn)央企股东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪(hù)市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市(shì)场对部分(fēn)传统行业国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获(huò)批的央企股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议(yì)通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历(lì)史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市(shì)张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事场(chǎng)，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大(dà)金融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民生银(yín)行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银行(xíng)板块，券商(shāng)股也(yě)持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人(rén)董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那(nà)些(xiē)低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报率预(yù)期下行(xíng)、中特估政策(cè)背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的(de)流入(rù)量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来(lái)的最高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行(xíng)，其(qí)余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让(ràng)利实体(tǐ)经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合(hé)价(jià)值投资(zī)和长期投资需(xū)要(yào)。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡(h张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事ú)洁(jié)就向财联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的(de)安全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块在一(yī)季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化及(jí)衍生品投资部(bù)基(jī)金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下的国内银(yín)行仍(réng)然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝(jué)大部(bù)分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银(yín)行还(hái)有大量的商誉(yù)，国内银(yín)行的(de)估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告(gào)一段(duàn)落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融(róng)板块过(guò)去(qù)被当成行情(qíng)张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事结束的(de)指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态(tài)、大金(jīn)融“吸(xī)血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前(qián)的金(jīn)融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大(dà)市(shì)值的(de)板块，这(zhè)一(yī)成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表现(xiàn)较好(hǎo)，因(yīn)此不能单(dān)一地以过去(qù)大金融(róng)上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为(wèi)极端的交易结构容(róng)易(yì)被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动(dòng)的(de)前奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨大(dà)，建议(yì)不(bù)要单一映射(shè)分析。

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