财(cái)联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价(jià)理论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预(yù)期(qī)是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责(zé)人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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