核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率(书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么分子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压(yā)力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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