银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不(bù)会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作72小时是几天，72小时是几天几夜的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年(nián)来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入(rù)的(de)比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情(qín72小时是几天，72小时是几天几夜g)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国(guó)没有更多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现不(bù)一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市场流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的(de)，需求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn72小时是几天，72小时是几天几夜)至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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