近期“中特(tè)估”成为A股市场热门话(huà)题，外资(zī)机构加强研究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构(gòu)认为：国企已(yǐ)成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可(kě)从中挖(wā)掘盈利能(néng)力(lì)持(chí)续改善的标的(de)，从而获得(dé)长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向(xiàng)资金净(jìng)买入额(é)最多的10只股票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建(jiàn)设银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额(é)前十(shí)的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报(bào)公布，不(bù)少全球主权投资(zī)机构(gòu)跻身国企的(de)前十大的股东(dōng)行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威特政府投资(zī)局等多家(jiā)主权财富基(jī)金增持多(duō)家国企央企(qǐ)A股上市公司股票(piào)。例如(rú)科威特政府(fǔ)投资局增持(chí)中(zhōng)青(qīng)旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基(jī)金(jīn)-中国(guó)焦点基金，截至(zhì)4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控(kòng)股、工(gōng)商(shāng)银行、建设(shè)银行、中国石化、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中(zhōng)升(shēng)集(jí)团、百度等，含不少国企公司(sī)。而基金(jīn)在4月对(duì)这(zhè)些国企进(jìn)行了幅度(dù)不一的加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于中(zhōng)国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新(xīn)一篇研究报告中解(jiě)释了他们对于国企改革的看法(fǎ)。报告认为，在(zài)中国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事(shì)关重大。而资本市场(chǎng)显然已(yǐ)经关注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读放在平常，中国(guó)中铁可能是(shì)乏(fá)人问津的(de)防御(yù)性公司(sī)。它(tā)虽然(rán)有稳健的基本面，收益(yì)预期也(yě)尚可，但(dàn)是可能不是大家热衷追(zhuī)捧(pěng)的公(gōng)司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也(yě)有不(bù)俗表现，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的(de)原(yuán)因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促(cù)国企改善治理(lǐ)等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国(guó)中(zhōng)铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向(xiàng)于私营(yíng)部(bù)门，这与他们的选股(gǔ)标准相关(guān)。基于公司的股东(dōng)回报等标准，不少国企公司在过去难以进入(rù)部分(fēn)外资的选(xuǎn)股池子。例如从每(měi)股(gǔ)盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公(gōng)司(sī)截至去年年底的(de)平(píng)均每股盈利水平仍(réng)低(dī)于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公(gōng)司(sī)的资(zī)本效率还有很(hěn)大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆(nì)向的外(wài)资(zī)投(tóu)资者(zhě)认为国企长期(qī)的低估值为投资者提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出(chū)，如果国企改革能够取得成效，投资者会重估国企的(de)投(tóu)资者价值。投资者对于能够持续提供(gōng)良好的(de)股东回报(bào)的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去(qù)20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台(tái)可以10倍的(de)市净率交易的重(zhòng)要原因之一(yī)。除(chú)了房地(dì)产行业，目前来看(kàn)大部分国(guó)企的市净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投资者互(hù)动(dòng)，增(zēng)强透明性(xìng)是全球投资者关注的问题(tí)。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还包括(kuò)：对于(yú)国企来说(shuō)，如何在服务国(guó)家战略的同时增(zēng)强它的商业效(xiào)率，如何改善激励(lì)措施等。尽(jǐn)管这(zhè)次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是被(bèi)资本市场认(rèn)可的(de)路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持(chí)续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票(piào)策略(lüè)师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)表示，目前国企主题受到(dào)关(guān)注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由(yóu)认为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍(réng)然很低(dī)。虽然它已经从极(jí)低的(de)水平上升，但总体来(lái)说(shuō)，国有(yǒu)企业的市(shì)盈率仍(réng)然在10倍左右，这(zhè)不(bù)是(shì)一个高的数(shù)字(zì)。

　　其次，如果公司能够继(jì)续(xù)改善他(tā)们的财务(wù)表(biǎo)现，提高每股盈利水平(píng)和利润增长，并通(tōng)过股息或股票回购(gòu)，将利润分配给股东。这些(xiē)都将成(chéng)为股票价(jià)格的(de)驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的(de)角度看，他们对国企的持(chí)有(yǒu)或配置仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因为(wèi)如果回顾(gù)过去(qù)的(de)5到10年，大多(duō)数境外(wài)的观点是看好上(shàng)市民(mín)营企业（鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读POEs）。目前，许(xǔ)多外(wài)资(zī)投资(zī)组合经理只关(guān)注经济的(de)私(sī)营(yíng)部分。随着(zhe)事(shì)态改(gǎi)变，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公司(sī)估值远(yuǎn)远(yuǎn)低于全球同行。不排除有些公(gōng)司会受(shòu)到地(dì)缘政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如(rú)中东地区的资(zī)金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过(guò)往(wǎng)被认为乏味(wèi)无(wú)趣的行业部分(fēn)公司的股价有了非常显著(zhù)的回升(shēng)，还(hái)有类似的机会可(kě)以(yǐ)挖(wā)掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任何(hé)市场(chǎng)，投(tóu)资都必须持有前瞻性的观点。如果等(děng)到(dào)所(suǒ)有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价(jià)格反映出来，因(yīn)为市场总是预先(xiān)反应(yīng)。所(suǒ)以我们(men)永远不会有百(bǎi)分(fēn)百的(de)确(què)定性或信(xìn)心。一些积极的变化正(zhèng)在发生(shēng)。“如(rú)果问过去多(duō)年，通过观察中国市场我们学(xué)到(dào)了什么？我们(men)学到的重(zhòng)要一课就是：跟(gēn)随政府的政策投(tóu)资(zī)。中国的(de)国企已经(jīng)迎来了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来从大量的国有企业中筛选出有(yǒu)更高成(chéng)功机(jī)会的(de)企业。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到(dào)符合政府(fǔ)政策导向、管理(lǐ)层(céng)有改进动力、有客观证(zhèng)据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益增长、有良好(hǎo)的资产负债(zhài)表和(hé)低(dī)债务水(shuǐ)平(píng)等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说(shuō)明道，即使外国投(tóu)资者(zhě)很重(zhòng)要，真正(zhèng)决定(dìng)价(jià)格的还是(shì)国内投资者。如果外国(guó)投资者对(duì)国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是(shì)对(duì)国(guó)有企业股价的(de)额外推动(dòng)力。

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