昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的(de)就是(shì)和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出(吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法chū)现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了(le)，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不(bù)能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并(吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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