财联社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收(shōu)益(yì)水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的幅上行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认为，像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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