原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一(yī)次集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企(qǐ)业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年(nián)一季度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮调整周期(qī)的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的(de)一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁就会(huì)占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下降，行业集(jí)中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局(jú)下(xià)企业间挤压式(shì)竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产(chǎn)业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元(yuán)化，对于(yú)中国(guó)白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的(de)另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端(duān)产品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的(de)需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持(chí)续(xù)保持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进(jìn)一(yī)步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市(shì)场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业规模(mó)来(lái)到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是(shì)在(zài)各(gè)自省内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二(èr)级(jí)梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么(me)像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要么(me)就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳原因，酒鬼酒在财报中表示抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是因(yīn)为去年同期(qī)基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一(yī)典(diǎn)型是(shì)安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下(xià)，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当(dāng)前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业(yè)发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其(qí)他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会(huì)活(huó)动的复苏，会加速去库存，特(tè)别抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平(píng)台回(huí)答(dá)投资者关于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是(shì)不(bù)争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之一(yī)。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节(jié)都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲(jìn)的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年(nián)递(dì)增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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