财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利(天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷(dài)款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据(jù)来(lái)填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没(méi)有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银(yín)行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负(fù)责(zé)人(rén)对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(j天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思ià)和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当(dā天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思ng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化(huà)收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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