2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(q晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好ǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当(dāng)前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过于求的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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