金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不(bù)知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力(lì)提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分(fēn)别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联(lián)集团(tuán)董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲(chōng)进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的(de)金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，202外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏3年是(shì)行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较(jiào)快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各(gè)价(jià)格(gé)带白酒节(jié)前(qián)和(hé)节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以待。

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