4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关。其(qí)中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份，或导致(zhì)非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美(měi)元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国(guó)非农数(shù)据点评

　　4月(yuè)美国就业(yè)报告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非(fēi)农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的(de)是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以(yǐ)往年(nián)份(fèn)（图2），或导致非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增(zēng)就业整体(tǐ)回(huí)升，其(qí)中商品相关行业回升(shēng)明(míng)显。4月商(shāng)品相关行业新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边(biān)际回升。商(shāng)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业就(jiù)业边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环比也(yě)边际回升。4月服务(wù)业相(xiāng)关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但(dàn)内(nèi)部(bù)出(chū)现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳(nà)就业较多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月(yuè)回(huí)落0.9万人（图表4）。其(qí)他(tā)需求指标(biāo)指示，服(fú)务业需(xū)求可能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零(líng)售业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速(sù)回(huí)升，显(xiǎn)示劳工市(shì)场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业(yè)市场(chǎng)韧性较强，短(duǎn)期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他(tā)工(gōng)资指标，4月小时工(gōng)资增速回(huí)升后，与其你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名他工资指标的差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于(yú)联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联储的紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国(guó)就业(yè)市场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市(shì)场(chǎng)紧张(zhāng)程度(dù)之一的职位空缺与待(dài)业(yè)人数之(zhī)比(bǐ)连(lián)续三月下降，2023年(nián)3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据(jù)历史(shǐ)经验(yàn)，当前职(zhí)位空缺(quē)和求职人之(zhī)比的(de)回落速度接(jiē)近(jìn)1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业(yè)市场才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非(fēi)农就业(yè)数(shù)据(jù)将进一步削(xuē)弱联(lián)储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非(fēi)农就(jiù)业数据所指示的水平，后续需要关(guān)注季节因子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农就业超(chāo)预期叠加工资增(zēng)速回升，预计联(lián)储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明(míng)显恶化，联储转向(xiàng)的(de)可能(néng)性(xìng)将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第(dì)一共和银行被接管、西(xī)太平洋合众银行(xíng)等区(qū)域银行(xíng)股价大幅(fú)下(xià)挫，中小银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)仍在发(fā)酵(jiào)（参(cān)见《美国(guó)第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发(fā)时点(diǎn)提前，前景存在(zài)较大(dà)不确定性（参(cān)见《美(měi)国债务(wù)上限提前触发(fā)会(huì)有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不(bù)断发(fā)酵的(de)银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不排(pái)除金融风险(xiǎn)以及实体经济的(de)脆弱性倒逼(bī)联储(chǔ)下(xià)半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日(rì)发布的《非农你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名强于预(yù)期，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名