2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不(bù)及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆(nì)变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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