作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认(rèn)为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下(xià)半年生猪(zhū)需(xū)求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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