自(zì)2022年(nián)底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随(suí)之调(diào)仓换股，成(chéng)为(wèi)市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露(lù)旗(qí)下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经(jīng)理在(zài)一季(jì)度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关(guān)注的(de)基(jī)金经理，他是(shì)国内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千亿级(jí)主动权益(yì)基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最(zuì)大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由(yóu)去(qù)年(nián)末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在(zài)易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分(fēn)布(bù)上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年(nián)末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的(de)大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进(jìn)行了(le)调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已(yǐ)经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模(mó)基(jī)本(běn)和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三(sān)季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季(jì)报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的(de)投资思路(lù)，这一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投资(zī)很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资(zī)的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对(duì)具体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全(quán)球产(chǎn)业(yè)升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的(de)坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系(xì)统整理和分析(xī)，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可(kě)以用来(lái)检验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业(yè)形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一(yī)举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端(duān)制造业资产经历(lì)了(le)下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际(jì)关系(xì)不(bù)确定(dìng)的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的(de)较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一(yī)季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益(yì)预期的(de)时(shí)间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值(zhí)匹配(pèi)的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均(jūn)衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机(jī)会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达新(xīn)经济(jì)基金中回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海(hǎi)外则(zé)维(wéi)持(chí)滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和(hé)部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一(yī)些由于短期基(jī)本面一(yī)般或者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基(jī)金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上(shàng)一个(gè)季(jì)度(dù)，陈皓(hào)在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁德时(shí)代也(yě)退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上(shàng)非(fēi)常(cháng)认同其(qí)很可能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革命，将极大提(tí)升(shēng)3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子全社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观上我们(men)当下的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资(zī)理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分享了(le)自己最(zuì)新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得超额(é)认知(zhī)、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获(huò)得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需要(yào)一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次(cì)进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科(kē)技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新(xīn)进(jìn)富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰(fēng)新材(cái)两只个(gè)股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入(rù)了(le)复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的(de)一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认(rèn)。投(tóu)资者的(de)风险偏(piān)好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积(jī)极的因素(sù)正在发(fā)挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场的(de)整体估值依(yī)然处于(yú)长周期(qī)中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临(lín)的重重困(kùn)难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业内(nèi)知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓位和行业(yè)配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集(jí)团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资(zī)本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧张(zhāng)。国(guó)内强(qiáng)刺(cì)激(jī)预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居(jū)民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步(bù)正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预(yù)期回(huí)升。就近(jìn)期公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增速(sù)有望进(jìn)入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银(yín)行(xíng)暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的(de)路(lù)上(shàng)。除(chú)了继(jì)续关注整个(gè)经济(jì)体发(fā)展状况之外(wài)，我们可(kě)以将目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提(tí)升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会(huì)。期待为(wèi)持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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