北(běi)京时(shí)间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关(guān)注的4月美国非农(nóng)数(shù)据出炉(lú)，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前两个月连(lián)续环比(bǐ)下(xià)降的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关(guān)注(zhù)的(de)平均小时工资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非农(nóng)数据均大(dà)幅下(xià)修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行(xíng)股也获得(dé)喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西(xī)太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉(lā)升35点(diǎn)；美国(guó)10年期(qī)国债收(shōu)益(yì)率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月(yuè)合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大期(qī)货(huò)高级宏观分析(xī)师周之云告诉期货(huò)日(rì)报记(jì)者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们预测(cè)的(de)中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅(fú)度达(dá)到9个(gè)月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到，美国(guó)4月非农(nóng)数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低(dī)，美元指数(shù)短线拉(lā)升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍然(rán)高企(qǐ)的劳动力需(xū)远远抵(dǐ)消了(le)裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧缩(suō)带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就(jiù)业的季(jì)节性因素相对于(yú)新冠大(dà)流行前(qián)也有了有利(lì)的发展，为(wèi)就业人数(shù)的增长提供(gōng)了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业(yè)数据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月(yuè)份的(de)就(jiù)业机会(huì)和(hé)劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位(wèi)空缺(quē)继续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向(xiàng)了与其他劳(láo)动力市场数据相同的方向：劳动(dò作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出ng)力市场正(zhèng)在降温。包括最近(jìn)几(jǐ)周的首次申请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会(huì)导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信贷(dài)和企(qǐ)业融资(zī)成本上升，进(jìn)而(ér)迫使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经(jīng)济增长。短期强劲的(de)非农(nóng)就业数据会让市场(chǎng)对(duì)于下(xià)半年货(huò)币政策(cè)放松进程有所(suǒ)改变，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期(qī)将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金属而言作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出，3—4月(yuè)的大幅冲高(gāo)主要受益于其金融(róng)属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是美联储最后(hòu)一(yī)次加息(xī)，且预计9月之(zhī)后可能(néng)降(jiàng)息(xī)，这导致美元名义利率(lǜ)回(huí)落，在通胀温和回落的情况下，美元实(shí)际利率有了明显的(de)下行。”广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联(lián)储(chǔ)议息会议如期(qī)加息25个基点，将政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)联邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声(shēng)，因此美元指数(shù)和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委员会将(jiāng)密切关(guān)注未来发布的信息，并评估(gū)其(qí)对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上(shàng)表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使(shǐ)命上。这意味(wèi)着美联储是否(fǒu)结束加息需要看(kàn)到(dào)通胀明显回(huí)落。至于是否要(yào)开始降息，需要看到(dào)就(jiù)业市场出(chū)现(xiàn)明显恶化。从历史经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，美(měi)联(lián)储加息看(kàn)通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属分(fēn)析(xī)师从姗(shān)姗(shān)告诉记(jì)者(zhě)，美国银(yín)行业风(fēng)波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预(yù)期美(měi)联储年内(nèi)或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国就(jiù)业数(shù)据超(chāo)预(yù)期，美债收益(yì)率(lǜ)、美(měi)元指(zhǐ)数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期(qī)的非(fēi)农报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美联(lián)储希望暂停加息(xī)，甚至可(kě)能很快(kuài)就需要降息，但就业市(shì)场(chǎng)并不配合(hé)，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美(měi)联储(chǔ)可能在(zài)长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货(huò)贵(guì)金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲(jìn)，美联(lián)储控通(tōng)胀压力加大，这也就意味着美联(lián)储可能(néng)会在较长时间内维持高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再(zài)次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据(jù)强于预期或在(zài)短期(qī)提(tí)振美元指数和美债(zhài)收(shōu)益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政(zhèng)策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半(bàn)年(nián)降息(xī)的博(bó)弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值平台(tái)不断(duàn)上(shàng)移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁(níng)表示(shì)。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停止(zhǐ)降息后(hòu)的表现(xiàn)来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市(shì)场偏(piān)强(qiáng)运行一段时间(jiān)，失业率继续走低(dī)，但美联(lián)储并未再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则(zé)在美债收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对降息并未(wèi)提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联(lián)储表示(shì)美国银(yín)行系(xì)统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银(yín)行系统风险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣布被接管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又(yòu)有多家区域性(xìng)银(yín)行(xíng)出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银行(xíng)融资成本(běn)正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收紧(jǐn)将不断(duàn)向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓，而且(qiě)远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体看企(qǐ)业投(tóu)资和(hé)库存对GDP拉(lā)动(dòng)转负(fù)，但消费的拉动上升反映出(chū)一定的韧(rèn)性。未来随着(zhe)经(jīng)济下行压力(lì)不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期(qī)下半(bàn)年美(měi)国(guó)GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率和(hé)美元指数(shù)将(jiāng)持续承(chéng)压，避险(xiǎn)需(xū)求(qiú)提(tí)振(zhèn)下(xià)，贵金(jīn)属价格有(yǒu)望(wàng)再创历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置(zhì)思路，短线(xiàn)则可买入黄(huáng)金和白银虚值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实际上是(shì)明(míng)显下降的。世(shì)界黄金协(xié)会公布的(de)数据显示，今年第(dì)一季度(dù)剔除场外(wài)交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央(yāng)行和中(zhōng)国消费者(zhě)需(xū)求(qiú)较(jiào)高，但其余投资者购(gòu)买量的减少抵消了(le)这一增长。其中对黄金价格其(qí)关(guān)键作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四(sì)季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐(nài)用品订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受(shòu)经(jīng)济下行拖(tuō)累而(ér)涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续(xù)攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议(yì)息(xī)后的乐观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为(wèi)极(jí)为乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄金甚(shèn)至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子(zi)落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提(tí)振贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升(shēng)温，预(yù)计美联储下半年大概率暂停加息并将进入降(jiàng)息周期，实(shí)际利率或(huò)将(jiāng)继续(xù)下(xià)行(xíng)，贵金属中长期仍(réng)具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美(měi)联储最后一(yī)次加息落地(dì)然(rán)后转(zhuǎn)降(jiàng)息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可能性(xìng)。但当前美(měi)通胀仍在高位，美联(lián)储货币紧缩(suō)动作并没(méi)有结(jié)束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段时间(jiān)，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也未(wèi)可知(zhī)，因此(cǐ)在当前看多(duō)观(guān)点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情(qíng)况下，对(duì)待金价节节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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