财(cái)联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速(sù)也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出(chū)，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(j物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖iǔ)2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个(gè)地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当(dā物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖ng)。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年(nián)业(yè)绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度(dù)延续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释(shì)放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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