金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(中国飞机事故率是多少shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈中国飞机事故率是多少逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是(shì)一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出(chū)生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下(xià)新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事(shì)局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下(xià)游(yóu)经销商的(de)日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集(jí)团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的(de)内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城(chéng)市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各(gè)价格(gé)带白(bái)酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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