5月以来，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金、富(fù)国基金、南方(fāng)基金等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一(yī)季(jì)度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内(nèi)超半数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额(é)出现正增长，最(zuì)高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于(yú)对板块中长期投资价(jià)值(zhí)的(de)肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情(qíng)的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持续(xù)回调(diào)后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国(guó)证半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出现下降外(wài)，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远分析，当前半导体(tǐ)行(xíng)业复苏(sū)不及预期主(zhǔ)要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内(nèi)半导体企业相比海(hǎi)外半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术(shù)和人才等方面存在(zài)差距，在国产替(tì)代(dài)过程中(zhōng)产品研(yán)发(fā)和客户导(dǎo)入进程可能不及预(yù)期(qī)；二是下(xià)游需求不及(jí)预期，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需求(qiú)可能不(bù)及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游(yóu)的(de)景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性和(hé)份额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国(guó)经(jīng)济体重要(yào)的构(gòu)成央国企对资产回报提出(chū)要(yào)求，民(mín)营企业(yè)的(de)竞(jìng)争力提(tí)升(shēng)也(yě)会更加依(yī)赖(lài)数字化(huà)，成本效率提(tí)升是数字化(huà)的(de)长(zhǎng)期(qī)关键驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖属性，经济(jì)复(fù)苏会加(jiā)大企业数字化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略(lüè)投资部副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体指数出(chū)现了(le)一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是(shì)过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中(zhōng)下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素(sù)引起行业近期(qī)的持(chí)续回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能(néng)看出投资(zī)者对板(bǎn)块价(jià)值的(de)肯(kěn)定，多位业内人士也表(biǎo)示(shì)，长期看好半(bàn)导体板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了(le)新的(de)需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面(miàn)，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)估值(zhí)波动(dòng)较(jiào)大，且子板块和细(xì)分(fēn)线索较多(duō)，始终有估值合(hé)理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公司处于历史估值(zhí)分位低(dī)位区间，随(suí)着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经(jīng)历了(le)三(sān)次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对(duì)象进(jìn)行(xíng)创新，第三(sān)次是(shì)信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶段的(de)人工智(zhì)能从感知智能走向认知(zhī)智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产力(lì)的提升产生巨大的(de)影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联网革命后在万(wàn)物智联层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全(quán)面影响人类社(shè)会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对(duì)云管端各(gè)方面(miàn)都(dōu)产(chǎn)生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生(shēng)了(le)改变，产生(shēng)了(le)新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机(jī)会(huì)。因此我们长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的(de)芯(xīn)片设(shè)计都(dōu)会在今年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对(duì)中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十大(dà)对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国(guó)产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年(nián)的充(chōng)分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式(shì)迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据(jù)和重点(diǎn)公司的(de)边际变化，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导(dǎo)体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大(dà)量(liàng)算力(lì)，硬件(jiàn)基(jī)础设施成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等(děng)核(hé)心环(huán)节预期(qī)将会(huì)受益，后(hòu)续有望驱(qū)动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司的一(yī)季报业绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材(cái)料也是可(kě)以关注(zhù)的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导(dǎo)体中最大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为(wèi)需(xū)要(yào)关(guān)注景气(qì)度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本(běn)面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股(gǔ)价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化(huà)综合判断(duàn)配置价值，我们也会通(tōng)过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘(liú)源补充道。

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