来(lái)源：梁中华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储(chǔ)如期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持加(jiā)息的关键仍(réng)是通胀压力(lì)太大(dà)。

　　本次美联储声明较3月有何(hé)变化？第一，重申经济依然稳(wěn)健，表述(shù)修改为“一季度经(jīng)济(jì)温和增长，就(jiù)业强劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重申美(měi)国银行稳健(jiàn)，明确银(yín)行风险导致家庭和企业信(xìn)贷的(de)收紧(jǐn)。第三(sān)，重申通(tōng)胀压力，“通货(huò)膨胀仍然(rán)很高，委员会仍然高度(dù)关注通(tōng)货膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政策(cè)表述，重申“委员(yuán)会评估(gū)货币政策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员会预(yù)计(jì)一些额外的(de)政(zhèng)策紧缩可能是适(shì)当(dāng)的”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经济，认(rèn)为经(jīng)济可能(néng)面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间来(lái)体现(xiàn)；预计美国经济温和增长，有可能避免衰(shuāi)退(tuì)，或者是(shì)温和衰退。关于(yú)加息，本次加息(xī)依然(rán)是共识；认为(wèi)原则上不(bù)需(xū)要利率(lǜ)提高那么高，正在评估是(shì)否达到(dào)限(xiàn)制(zhì)性水(shuǐ)平，认为(wèi)或已经达到(dào)（或已(yǐ)经接(jiē)近达(dá)到）。关(guān)于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀(zhàng)仍(réng)需较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不合适。关于银行和(hé)债务上限，强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望(wàng)大型银(yín)行进行大规模收购，银行业(yè)总(zǒng)体上有所改善，美国(guó)银(yín)行系统健康且具(jù)有弹性。强调应(yīng)及时提高债(zhài)务(wù)上(shàng)限。

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　　如期加息(xī)25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定(dìng)加(jiā)息(xī)25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至(zhì)2006年6月以来的高(gāo)点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购(gòu)利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表，美(měi)联储将继续减(jiǎn)持美国国(guó)债、机(jī)构债务和(hé)机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储(chǔ)坚持(chí)加息的关键仍在于通胀压(yā)力较大。例(lì)如，3月美(měi)国核心通(tōng)胀(zhàng)季调环(huán)比(bǐ)仍(réng)在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年(nián)化(huà)同比也仍在(zài)4.9％，边(biān)际上(shàng)并没有(yǒu)明显(xiǎn)降(jiàng)温。本轮加息是80年代以来最快的(de)一次，10次(cì)便累计加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月相(xiāng)比有(yǒu)哪些变(biàn)化？

　　关于经(jīng)济(jì)方面，重申经济依(yī)然稳健(jiàn)。不(bù)过(guò)表述(shù)修改为“1季度经济活(huó)动以(yǐ)适度的速度增长(zhǎng)，最近几(jǐ)个(gè)月就业增(zēng)长强劲，失业率(lǜ)保持在(zài)低位(wèi)”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通货膨(péng)胀仍然很(hěn)高”、“委(wěi)员(yuán城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字)会仍(réng)然高度关注(zhù)通货(huò)膨(péng)胀风(fēng)险”、“致力于恢(huī)复(fù)2％的(de)通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或(huò)将停止(zhǐ)加息。重申委员会将评(píng)估货(huò)币政(zhèng)策(cè)的滞后影响(xiǎng)，“在(zài)确定(dìng)额外的(de)政策(cè)紧(jǐn)缩在多大(dà)程度上适合(hé)于(yú)随着(zhe)时间的推(tuī)移将通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员会将考虑(lǜ)货币政策的(de)累积(jī)紧缩(suō)，货币政策影响经济活(huó)动和通货(huò)膨胀的滞后(hòu)，以及经济和金融发展”。重点是(shì)删除了(le)“委员会(huì)预计，一(yī)些额外的政(zhèng)策紧缩(suō)可(kě)能是适当(dāng)的，以实现一(yī)种货币政策立场”，表明美联储加(jiā)息或将结(jié)束。

　　关于银行风险，重申美国(guó)银行稳健(jiàn)。“美国银行体(tǐ)系稳健且富有弹性”；明(míng)确银行风险导致了家庭(tíng)和企业信贷的收紧（上一(yī)次表述(shù)为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和通胀(zhàng)的影响存在(zài)不(bù)确(què)定(dìng)性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收紧可能会(huì)拖累(lèi)经(jīng)济(jì)活动、就业和通(tōng)胀，这些影响的(de)程度仍(réng)不确定(dìng)。”

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　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期(qī)待(dài)“软(ruǎn)着陆(lù)”。美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔认(rèn)为，经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还(hái)需要(yào)时间来(lái)体现（尤其是(shì)住房和投资领(lǐng)域）。不过(guò)明确指(zhǐ)出，如果美国出现经济衰退，希(xī)望是温和的；强调，美国可(kě)能会出现轻(qīng)微的经济衰退。

　　关(guān)于加息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美联(lián)储在3月(yuè)议息会议时(shí)，就已(yǐ)经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指出本次加息依然是共识，所有人(rén)全(quán)票通(tōng)过，一(yī)些政策制定者谈到停止加息，但不(bù)是本次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的问题，鲍威尔认为原则(zé)上不需要利率提(tí)高那么高，正在(zài)评估是否达到(dào)限制性水平，认为或已(yǐ)经达到了限制性水平(píng)（或已经(jīng)接近达到），也就(jiù)意味着(zhe)也许可以暂停加息了。后续政(zhèng)策变化的关键仍是审视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前并(bìng)不合适。鲍威尔强调，美国劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)在走弱，但依(yī)然强(qiáng)劲，失业率仍在低位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有(yǒu)所缓和(hé)，但(dàn)依然高企，远高于目(mù)标水平，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时间，当(dāng)前降息并不合适。

城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字>　　

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区(qū)性银行发(fā)挥(huī)非(fēi)常重要的(de)作用(yòng)，不希望大(dà)型(xíng)银行进行大规模收购(gòu)，银行业总(zǒng)体上有所改(gǎi)善，美(měi)国银行(xíng)系统(tǒng)健康(kāng)且具(jù)有弹性。银行危机的影响程度目前尚不确(què)定。

　　

　　

　　关(guān)于(yú)债务上限风险，鲍(bào)威尔(ěr)强调应及时(shí)提高债务上(shàng)限，如果没(méi)有(yǒu)达成债务协议，经(jīng)济后果(guǒ)“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调(diào)，如果(guǒ)国会不尽(jǐn)早(zǎo)采取(qǔ)行动提高债务上限，美(měi)国(guó)可能最早于(yú)6月1日出现(xiàn)债务违(wéi)约。

　　由于美联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的法定举债上限，美国财(cái)政部于今年1月宣布采取特别措施，避(bì)免联邦(bāng)政府(fǔ)发(fā)生债(zhài)务违约。美国(guó)国会预算办公(gōng)室5月1日发(fā)布(bù)的(de)最新报(bào)告显示，美国在6月初耗尽(jǐn)资金的风险(xiǎn)较之前(qián)更高(gāo)。

　　往前看(kàn)，美国银(yín)行风险演变成系(xì)统性(xìng)风险的(de)概率(lǜ)或有限，但中(zhōng)小银(yín)行破产或依然(rán)会出现。目前市(shì)场依然预(yù)期(qī)美联(lián)储6-7月(yuè)维(wéi)持利率水平不变，9月开始降息（概率(lǜ)达(dá)70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认(rèn)为，美国(guó)经(jīng)济虽在下滑(huá)，但依然有韧性；美国通胀压(yā)力仍大，年内(nèi)降息概率或较低。

　　

　

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