金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于(yú)大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些ne-height: 24px;'>水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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