财联社记(jì)者(zhě)近期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的trong>575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的示(shì)，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公布的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来(lái)填充诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的(de)是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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