金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星)君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币(bì)存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结(娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星jié)底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的(de)人(rén)民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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