金融界4月(yuè)21日消息 自(zì)国(guó)家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于(yú)所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势可能是一种优(yōu)势(shì)

　　而我们(men)从疫情中复苏(sū)走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给(gěi)端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不(bù)来(lái)，有利于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧美发达却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝(dá)国家举(jǔ)例，疫(yì)情(qíng)之(zhī)后货币政策强刺(cì)激，带(dài)来高通胀(zhàng)后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的(de)加(jiā)息过程又带来银(yín)行(xíng)业震荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶(jiē)段低通(tōng)胀(zhàng)可能是(shì)我们的优势(shì)，至(zhì)少(shǎo)给决策(cè)层(céng)提供了(le)充足的政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平较低可以看得更乐(lè)观一些(xiē)，不必(bì)担(dān)心(xīn)中国会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞(zhì)后指标，不(bù)会率先好转，需要(yào)经济环境有明显改善、企业感到(dào)盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务(wù)业率(lǜ)先(xiān)复苏(sū)，就(jiù)业(yè)为什(shén)么也(yě)没(méi)有特别明(míng)显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前(qián)正常年(nián)份服务业能创造800万(wàn)个就业(yè)岗位，但是(shì)21年、22年(nián)服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年(nián)加起来(lái)少创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是(shì)一(yī)种(zhǒng)隐(yǐn)形的失(shī)业，现在服(fú)务业仅仅(jǐn)是(shì)恢复到2019年的水平却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝，要恢复到(dào)原来的(de)轨(guǐ)迹上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分(fēn)析(xī)，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到(dào)的服(fú)务业在回升并不矛(máo)盾，“回(huí)升只是补(bǔ)上去(qù)年底(dǐ)的坑，还没有回到(dào)潜(qián)在(zài)增速上，只有回到潜在增速上才(cái)能够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢(huī)复(fù)，大概在今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统计局(jú)、央行纷纷(fēn)强调(diào)没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布(bù)3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季度(dù)新增贷款却创纪(jì)录(lù)，引发了关于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领先(xiān)于经济数(shù)据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢(huī)复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一季度(dù)金融统计(jì)数据有(yǒu)关情况新(xīn)闻发布会。央行货(huò)币政策司司长邹澜回应称(chēng)，我国不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理看待(dài)，通(tōng)缩一(yī)般具(jù)有(yǒu)物价水平持续负增长、货(huò)币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价回落是(shì)因(yīn)为经济基本面和高基(jī)数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一(yī)方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充(chōng)足。另(lìng)一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费需(xū)求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国(guó)际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与(yǔ)物价回落并存，本(běn)质上受时(shí)滞影响。稳健(jiàn)货(huò)币政策注重从(cóng)供给侧发力，去年以来(lái)支持稳增长力度持续(xù)加大(dà)，供给端见(jiàn)效较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)的(de)效(xiào)应(yīng)传(chuán)导(dǎo)有一(yī)个过程，疫(yì)情反(fǎn)复扰动也使(shǐ)企业和居民信心(xīn)偏(piān)弱，需求端存(cún)有却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据(jù)，实际(jì)上(shàng)反映出(chū)供(gōng)需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前中国经济没(méi)有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月18日一季(jì)度(dù)经济数据(jù)发布会(huì)上，国家统计发(fā)言人(rén)付凌晖就近期(qī)市场(chǎng)热议的(de)中(zhōng)国经济是否会(huì)陷入通缩进(jìn)行了(le)回应。他表(biǎo)示，总的(de)来看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复，价(jià)格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看(kàn)，由于去年基(jī)数(shù)较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高(gāo)，再加上国内受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样(yàng)影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随着下半年影响因素逐(zhú)步消(xiāo)除，价格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点并不成立，预计下(xià)半年基(jī)数效(xiào)应消退后(hòu)，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们看(kàn)到的是回(huí)暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既(jì)不全面亦难持(chí)续，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和(hé)其他不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入(rù)CPI的）最大的“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地(dì)价和(hé)房价(jià)“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民收(shōu)入、居民消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民资产负债表的边际变化而言，居民消费(fèi)能力和购房(fáng)意(yì)愿(yuàn)在防(fáng)疫政策优化(huà)后都在修复(fù)，而非(fēi)恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势(shì)并不满足(zú)央行对通缩(suō)的(de)认定，其主要反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持续(xù)走弱(ruò)看似(shì)反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物价下行(xíng)不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非(fēi)经济政策(cè)对(duì)企业家信心的(de)冲击以及(jí)疫情后居民风险偏(piān)好下(xià)降有关。当前(qián)中国(guó)经济(jì)仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反映经济恢复(fù)向好，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命(mìng)题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通(tōng)缩，是产能过剩(shèng)和消费(fèi)需(xū)求不足(zú)抑制了价格(gé)上涨。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对促进(jìn)增长、扩(kuò)大需求不(bù)仅(jǐn)于事无补，反而(ér)推高不良(liáng)债务，加(jiā)剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与有效需求或供给的不匹配(pèi)，背后是(shì)居民与企(qǐ)业支出(chū)谨慎、地(dì)产角(jiǎo)色变化、海外(wài)市场转向三个原因。经济预(yù)期在经(jīng)历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期(qī)波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之后(hòu)，当宏观(guān)预(yù)期波动率下(xià)降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优(yōu)。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环(huán)境(jìng)下景气行业的稀(xī)缺是(shì)促成成长牛(niú)的(de)重(zhòng)要外部因素，物价水平的回落多与有效需求不足相关，在传统(tǒng)周期行业(yè)景(jǐng)气(qì)低迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业(yè)周期上(shàng)行(xíng)的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝