北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关注的4月美国(guó)非农(nóng)数据出(chū)炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于预期(qī)的18万人(rén)，打断了此前两个月连续环比下(xià)降的节(jié)奏；失业率(lǜ)继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注的平(píng)均(jūn)小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个(gè)月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转换，本周持续承(chéng)压的美国地区银(yín)行(xíng)股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平(píng)线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金短线急挫逾(yú)10美元(yuán)/盎司(sī)；美(měi)元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国债收益率上升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期(qī)货(huò)6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高(gāo)级(jí)宏观(guān)分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏离投行们预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月(yuè)份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意到(dào)，美国4月非农数据公布后，美股期货(huò)短线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行业(yè)持续裁(cái)员(yuán)，但不断(duàn)下降(jiàng)却仍然高企的劳动(dòng)力需(xū)远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招(zhāo)聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业的(de)季节性因素相对于新冠(guān)大(dà)流行前也有了(le)有利的发展，为就业人数(shù)的增(zēng)长提供了5万—10万人(rén)的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就业(yè)数(shù)据保持一定的(de)谨慎，因为本(běn)周早些(xiē)时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续下(xià)降，为连续第(dì)三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了与(yǔ)其他(tā)劳动力市(shì)场数据(jù)相同的方向：劳动(dòng)力市(shì)场正在降温。包(bāo)括最近几(jǐ)周的(de)首次申请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周之云认(rèn)为，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇(gù)主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓(huǎn)经(jīng)济增长。短期强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货币(bì)政策(cè)放松(sōng)进程有(yǒu)所改变，进(jìn)而对商(shāng)品的流动性溢价部(bù)分有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退(tuì)的方向(xiàng)前进，后(hòu)市继续看好贵金属的(de)表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公布后(hòu)，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增(zēng)人数(shù)超(chāo)预(yù)期将引导贵金属步(bù)入(rù)调(diào)整(zhěng)。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性(xìng)，尤其是市(shì)场(chǎng)预计5月是美联储最后一次(cì)加(jiā)息，且预计9月之(zhī)后可能(néng)降息，这导致美元名义利(lì)率回落，在通胀温和回落(luò)的情况下，美等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待(měi)元实(shí)际利率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者注意(yì)到(dào)，5月3日，美联(lián)储议息会(huì)议如(rú)期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者(zhě)发布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加(jiā)息临(lín)近尾声，因(yīn)此美元(yuán)指数和美(měi)债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声(shēng)明表(biǎo)示，委员(yuán)会将密切关注未来发(fā)布的(de)信息，并评估(gū)其对货币政策的(de)影响，且鲍(bào)威尔在新闻发(fā)布会上表示，美联(lián)储焦点仍在(zài)双重使命上。这意味(wèi)着(zhe)美联储(chǔ)是否结(jié)束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是(shì)否(fǒu)要(yào)开始(shǐ)降息，需要看到就业市场出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货(huò)贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美(měi)国银行业风波持(chí)续(xù)发(fā)酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期升温叠加市场预期美联(lián)储(chǔ)年(nián)内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超(chāo)预期，美债(zhài)收益率、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属(shǔ)短线大幅(fú)下挫。这份超(chāo)预期的非(fēi)农报告，这让美联储陷入困境，美联(lián)储希(xī)望暂停(tíng)加息，甚至(zhì)可能很快就需要降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析(xī)师展大鹏告(gào)诉(sù)记者，4月(yuè)美国(guó)非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据和(hé)时薪增速全面超预期，表(biǎo)明(míng)美国(guó)当(dāng)前(qián)劳动力(lì)市场(chǎng)仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也(yě)就意味(wèi)着美联(lián)储(chǔ)可能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率(lǜ)环境(jìng)，且(qiě)6月再次(cì)加(jiā)息的预期开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农数(shù)据强于预期或(huò)在(zài)短期提振(zhèn)美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中(zhōng)期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待(chǎng)将加大(dà)对下半年降息(xī)的博弈，贵(guì)金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平(píng)台(tái)不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降(jiàng)息后的表(biǎo)现来(lái)看，尽管此后(hòu)美国(guó)经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时(shí)间，失业率继续(xù)走(zǒu)低(dī)，但(dàn)美联储并(bìng)未再次(cì)加息，而贵金属则(zé)在(zài)美债(zhài)收益率持(chí)续(xù)下行的情况下(xià)，呈现振荡走强(qiáng)的趋势(shì)。但当(dāng)前(qián)情(qíng)况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对降(jiàng)息(xī)并(bìng)未提前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前距(jù)离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利率环(huán)境下美国银行(xíng)系统(tǒng)风险并(bìng)未解(jiě)除，在(zài)第(dì)一(yī)共和(hé)银行宣(xuān)布被接管收购后，因银(yín)行业长(zhǎng)期存在(zài)的弱点，又有多家(jiā)区域(yù)性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使银行融资成本正在(zài)攀升，信贷(dài)收紧(jǐn)将不(bù)断向实(shí)体经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季(jì)度实际(jì)GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定的(de)韧性。未来随着经济下行压力不断(duàn)上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增长。“总体上在(zài)风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的(de)共同影响下，美债收益率和美(měi)元指数将(jiāng)持续承(chéng)压(yā)，避险需求提振下，贵金(jīn)属价(jià)格有望(wàng)再创历(lì)史新高(gāo)，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金(jīn)和白银虚(xū)值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需(xū)求实际上是(shì)明显下降的。世(shì)界黄金协(xié)会公布的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年(nián)第一季度剔除场外交(jiāo)易的(de)全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余(yú)投资(zī)者购买(mǎi)量的减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其(qí)关键(jiàn)作用的黄金投资需(xū)在一(yī)季度同比下(xià)降50％左右，较(jiào)去年四(sì)季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方面的(de)黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方面(miàn)，由于美国(guó)经济(jì)指标耐用(yòng)品订单(dān)等指标(biāo)走弱，商(shāng)品(pǐn等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待)属(shǔ)性更强(qiáng)的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息(xī)25个(gè)基点在议息前已经被充(chōng)分计提，议息(xī)前的(de)谨(jǐn)慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市场一(yī)度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚至创出了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提振贵(guì)金属价格。此外，随着(zhe)经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温，预计美联(lián)储下半年大(dà)概率暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实际利率或(huò)将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具(jù)有(yǒu)较(jiào)高(gāo)配置(zhì)价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望于(yú)美联储最(zuì)后(hòu)一次(cì)加息落地(dì)然(rán)后转降息预期，从而刺(cì)激价格(gé)继续(xù)高走，从(cóng)这个角度考虑黄金确(què)实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍(réng)在高位，美联储(chǔ)货币紧缩(suō)动作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维(wéi)系(xì)较长一段时(shí)间(jiān)，且高利率环境到底会(huì)对(duì)经济和金融市场产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因(yīn)此(cǐ)在当(dāng)前看多观点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的(de)情(qíng)况下，对(duì)待(dài)金价节节攀(pān)高的观点谨慎(shèn)为上。

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