大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qiá标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压n)的预(yù)期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石(shí)油和(hé)燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持(chí)标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的(de)需(xū)求(qiú)端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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