国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息(xī)会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银行的(de)股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银(yín)行很有(yǒu)可(kě)能会(huì)被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季(jì)度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行(xíng)股价在接下来的两天内(nèi)下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银(yín)行(xíng)进行协调会议，为第一共和银(yín)行制(zhì)定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来越多的(de)问(wèn)题。美联储负责金融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中(zhōng)称，审查员(yuán)未(wèi)能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措施(shī)，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因(yīn)，其(qí)中三(sān)点都和美联(lián)储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融(róng)业改革普遍(biàn)放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化(huà)体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的(de)监(jiān)管。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美(měi)联(lián)储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监(jiān)管机构的公(gōng)开(kāi)审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视了范(fàn)围(wéi)更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用于资(zī)产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率(lǜ)流(liú)动性风险(xiǎn)的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售(shòu)证券的未(wèi)实现损益，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其(qí)财(cái)务状况和(hé)风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或(huò)高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦(bāng)半夜被C醒是一种什么样的感受援助(zhù)资金可(kě)在(zài)成本分担的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及(jí)某些私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度印证了(le)美国通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加大了美联(lián)储5月再次加(jiā)息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌(diē)，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务部公布的一季(jì)度美国(guó)宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(半夜被C醒是一种什么样的感受qī)的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨(chén)向期货日报(bào)记者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年(nián)数同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美(měi)国经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了(le)市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信(xìn)用危机的(de)尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加(jiā)经济景气(qì)下滑，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降(jiàng)息(xī)的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个(gè)人(rén)消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎(shèn)两难(nán)的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回(huí)落，美国当前(qián)经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压力已经持(chí)续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大(dà)幅(fú)超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意(yì)味着(zhe)进行政策选择时(shí)不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了(le)充分的(de)计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于(yú)利(lì)率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会(huì)后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措(cuò)辞调整变化情况，特别是(shì)能(néng)否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政策以及(jí)银行业(yè)危(wēi)机引发的(de)信贷收缩等方(fāng)面的观点论(lùn)述。特(tè)别是如果出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联(lián)储会议需要关注三(sān)个方面：一(yī)是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济(jì)风(fēng)险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三是美联储未来的(de)货币政策预期(qī)，比如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交易(yì)依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔在(zài)记(jì)者会上对未来(lái)政(zhèng)策路(lù)径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储加(jiā)息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)悬而未(wèi)决(jué)以及银(yín)行业风险事(shì)件(jiàn)余(yú)波反复(fù)，不断激(jī)发市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数还是(shì)失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈值区(qū)间，这(zhè)极有(yǒu)可(kě)能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储(chǔ)货(huò)币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议落地后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调(diào)整，而(ér)在此之前预计(jì)仍会(huì)延续当(dāng)前(qián)“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的(de)乐观(guān)预(yù)期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认(rèn)为目前(qián)贵(guì)金属(shǔ)多(duō)头驱(qū)动的(de)逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力(lì)的回落(luò)压力。因此，他预计贵金(jīn)属市(shì)场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美(měi)联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的(de)修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基(jī)本(běn)面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅(fú)波动(dòng)。同时(shí)，国(guó)内“五一(yī)”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月(yuè)利率(lǜ)决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议(yì)息(xī)会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发(fā)的(de)风(fēng)险。假期后可(kě)关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外(wài)美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投(tóu)资(zī)者若(ruò)保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加(jiā)明确(què)的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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