调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续(xù)出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年极端的(de)调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动，提(tí)早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的(de)出(chū)口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助(zhù茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度(dù)调油需求(qiú)增(zēng)加下亚(yà)美套利(lì)利润可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价波动(dòng)加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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