原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却(què)又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市(shì)白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收取得(dé)了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随(suí)着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业(yè)的一个共(gòng)同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续(xù)多年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的多元化(huà)，对(duì)于(yú)中国(guó)白酒的复兴(xīng)是(shì)一(yī)个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一个特(tè)征是，在过去(qù)取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而同都在(zài)进(jìn)行(xíng)产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而(ér)基于品类(lèi)和(hé)产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示ng>非名酒承压

　　白酒行业(y板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示è)数(shù)据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒(héng)强外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一(yī)步变(biàn)成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省(shěng)内(nèi)有一定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业(yè)性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相(xiāng)比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发(fā)展(zhǎn)板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示研究院专家、中国(guó)酒业资(zī)深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白(bái)酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除(chú)了茅(máo)台(tái)供不应(yīng)求以外(wài)，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅台以外(wài)社(shè)会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是(shì)名酒库存(cún)会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者(zhě)关系互动平(píng)台回答投资(zī)者关于库(kù)存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量在(zài)不断(duàn)下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行业(yè)各(gè)环节都在努力(lì)，其(qí)中最关键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预(yù)见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中(zhōng)胜出。

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