原(yuán)本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却(què)又(yòu)一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jì随性是什么意思，女人随性是什么意思ng)利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不(bù)可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行(xíng)业结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业集中度提(tí)升，头部(bù)酒企持续(xù)向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥(yōng)抱红利(lì)。白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要(yào)动(dòng)力(lì)。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦(yì)不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业(yè)分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是(shì)一个非(fēi)常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形成(chéng)了(le)中(zhōng)高端驱动增长的发(fā)展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端(duān)产品(pǐn)销(xiāo)量都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全(quán)价(jià)格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在(zài)进行产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释(shì)放(fàng)。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等(děng)项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和(hé)产品的名酒格(gé)局很快形成，中国(guó)酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售(shòu)收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成(chéng)7家，在(zài)前(qián)一(yī)年的6家(jiā)基础上新增了(le)一(yī)个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(随性是什么意思，女人随性是什么意思gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话(huà)语权、有较大市场规模(mó)、省外(wài)市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级(jí)梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升(shēng)级和(hé)全国(guó)化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体(tǐ)量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业(yè)库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度(dù)上(shàng)反映(yìng)当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨(guǐ)发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动(dòng)的(de)复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的(de)库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成了(le)社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来(lái)仍(réng)然是趋(qū)势之(zhī)一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业各环节(jié)都在努力(lì)，其中最(zuì)关键(jiàn)的(de)是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费用一(yī)栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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