财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是(shì)盘(pán)中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因(10克是几两yīn)为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值(zhí)促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市(shì)场较长一段时期(qī)的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行(xíng)业国央企的严重(zhòng)低配和低估(gū)。说到A股的(de)低(dī)估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是(shì)两份会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行(xíng)概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息(xī)的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)走强往往预示(shì)着(zhe)行情的(de)结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个(gè)交易(yì)日(rì)涨幅达(dá)到(dào)了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原(yuán)来(lái)看不(bù)起的那些低增速(sù)的(de)企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益投资(zī)一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其(qí)在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中国银(yín)行龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估(gū)值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当(dāng)于(yú)2020年疫情前的(de)估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股息(xī)是银行股(gǔ)相对于(yú)其(qí)他主题板块更强的优势，据10克是几两财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长期(qī)投资(zī)需(xū)要。近年来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股占偏(piān)股(gǔ)型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低位的(de)银行板块是高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一(yī)季度(dù)是业绩低(dī)点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部(bù)基(jī)金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景下的国内银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资机会。以国(guó)有大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大部分的(de)银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问(wèn)题得到改(gǎi)善(shàn)，从而(ér)提高银(yín)行的利润增速，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市(shì)场(chǎng)观点开(kāi)始担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认(rèn)为，站在(zài)中特估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市(shì)场行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成行情结束的(de)指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识(shí)映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应(yīng)并(bìng)不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也(yě)不是单一的，放眼全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较为(wèi)极端的交(jiāo)易结(jié)构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量(liàng)影响较多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一映(yìng)射分析。

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