大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅(fú)度低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种郑业成是否已婚 郑业成是几线演员的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下郑业成是否已婚 郑业成是几线演员游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货价格回(huí)到历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次(cì)对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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