射(shè)频芯(xīn)片领域面临变局，下(xià)游市场(chǎng)增速放缓叠加进入(rù)竞(jìng)争红海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂(chǎng)商慧智微(wēi)正式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市场受到资(zī)本热捧。据公司上市文(wén)件，慧(huì)智微于2018年(nián)末(mò)开始进(jìn)入融资快车道，先后引入了华兴资(zī)本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金沙江创投等一系(xì)列外部机构(gòu)股东。截至上市前(qián)，大基金二期(qī)、广发信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以(yǐ)上(shàng)的(de)外部机构(gòu)股东，持股比例(lì)分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧(huì)智(zhì)微(wēi)产品结(jié)构相似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发的行情(qíng)，该公司股价于(yú)去年下半年触底(dǐ)回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行(xíng)价(jià)。

　　二(èr)级(jí)市场遇冷背后，是射频领域(yù)正(zhèng)面临变(biàn)局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数(shù)据(jù)显示，由(yóu)于智能手机增速放缓以及(jí)5G普及潜力有限(xiàn)等因素影响，预计到2028年射频前端市场(chǎng)年复(fù)合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多家全球射频芯片巨头(tóu)，近年来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到(dào)，当前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通(tōng)信(xìn)等(děng)公(扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金(jīn)二期(qī)等多个知名(mí扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文ng)资方

　　公开资料显示(shì)，慧智微成立(lì)于2011年，主营业务为射频前端芯(xīn)片(piàn)及(jí)模(mó)组的研发、设计和销售，下(xià)游应用(yòng)领(lǐng)域主(zhǔ)要包括(kuò)智能手(shǒu)机以及(jí)物联网，客户包括三(sān)星、OPPO等(děng)智能手机品(pǐn)牌(pái)，闻泰(tài)科(kē)技等移动(dòng)终(zhōng)端(duān)设(shè)备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信(xìn)等无线通信模(mó)组厂(chǎng)商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当(dāng)前仍处(chù)于亏损状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司亏损持续的原因，慧智微在(zài)招股文件(jiàn)中称，是由于持续进行(xíng)高额研发投(tóu)入；下游客(kè)户集中且具(jù)有产品验(yàn)证周期，尚未形(xíng)成规(guī)模(mó)效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下游(yóu)去库存周期影(yǐng)响，公司产(chǎn)品(pǐn)毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投入方面，近(jìn)三(sān)年(nián)的总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收(shōu)比例(lì)分别为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年(nián)公司的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右(yòu)的(de)毛利(lì)率水(shuǐ)平，也(yě)不及和慧智微产品结构更接(jiē)近的(de)唯(wéi)捷创芯，后(hòu)者毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在(zài)自身(shēn)造血(xuè)能力不(bù)足，但(dàn)仍要(yào)抓紧扩大规模的(de)情(qíng)况下(xià)，慧智(zhì)微开启了对外(wài)融资之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融(róng)资快(kuài)车道(dào)，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其(qí)在(zài)一年内完成(chéng)了三(sān)轮融资(zī)，众多(duō)知(zhī)名(míng)资方，包括大(dà)基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG等也是(shì)在(zài)这一阶段对慧智微进入了慧智微的(de)股东序列(liè)。

　　据招股(gǔ)书(shū)，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为(wèi)持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部机构(gòu)股东，持股(gǔ)比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中数(shù)据显示(shì)，从(cóng)当前的股价情(qíng)况(kuàng)看，大(dà)基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基金二期晚3个月(yuè)进(jìn)入、并在后一轮(lún)持续加(jiā)注(zhù)的红(hóng)杉中国，平均持股成本(běn)增至13.78元(yuán)/股，当(dāng)前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目前有超过接(jiē)近67％的(de)收入来自于手机领域。当前，智能手机出货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧智微的业绩(jì)造成了(le)冲(chōng)击，而(ér)市场对智能(néng)手(shǒu)机(jī)未来增速(sù)持续放(fàng)缓(huǎn)的(de)预期(qī)，也让资本市场(chǎng)对(duì)包括慧(huì)智(zhì)微(wēi)在(zài)内的射频芯片(piàn)厂(chǎng)商做出了(le)重新思考(kǎo)。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的(de)市场相差无几(jǐ)。而接下来，由(yóu)于智(zhì)能手(shǒu)机的温和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的(de)市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结(jié)构，同样(yàng)在(zài)IPO前获豪华股东(dōng)突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科(kē)创板上(shàng)市时，也遭遇了破发的(de)行情，上市首日(rì)跌(diē)36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元每股的(de)价格后止(zhǐ)跌回升，但截至今(jīn)日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射频芯片领域的巨头厂商(shāng)都在谋求转型，拓(tuò)展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游触(chù)角(jiǎo)延(yán)伸至汽(qì)车、物(wù)联网(wǎng)、电源等领域。

　　国(guó)内方面，射频领域正呈现出(chū)一(yī)片红海的竞争格局，由(yóu)于入(rù)局者(zhě)众，且产品仍集中在中低端(duān)市场，各(gè)射频芯片厂商(shāng)只能再卷价(jià)格，进一步(bù)压低了自身(shēn)的利润空(kōng)间。

　　射频厂(chǎng)商三(sān)伍微电子创始人钟(zhōng)林此前曾表(biǎo)示，国(guó)产射频前端(duān)芯片杀价已经(jīng)无底线，而预(yù)计未(wèi)来每(měi)个射频(pín)细分赛道(dào)还会有更多竞争者进(jìn)入，往后三年射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商将面临更(gèng)大的(de)生存和竞争压力(lì)。

　　目前，一级市场对射(shè)频(pín)芯(xīn)片厂商的关注亦(yì)有所(suǒ)下降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂(chǎng)商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半(bàn)年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投(tóu)资机构涵盖了中金资本、红杉(shān)资本中国、小(xiǎo)米长江产业基(jī)金(jīn)、深(shēn)创投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希(xī)通(tōng)信(xìn)等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得(dé)资金(jīn)将用于芯(xīn)片测(cè)设中(zhōng)心建设、总部基地(dì)及上海和广(guǎng)州研发中心建(jiàn)设以及补充流动资金。具体(tǐ)战略(lüè)规划方面，其(qí)表示(shì)将巩固在(zài)5G射频(pín)前端领域取得的市场(chǎng)地位(wèi)，增加(jiā)头部客户的市场份额；技(jì)术上跟(gēn)进射频前端技术迭代，优化可重构技术(shù)框(kuāng)架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应(yīng)用；产品上加大对上(shàng)游滤(lǜ)波器、多工(gōng)器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高(gāo)门(mén)槛的产品系列。

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