金融界5月27日消息 近日因为(wèi)昆明国资委的(de)一封声明(míng)，让城投债成为关注的(de)焦点，当前(qián)地(dì)方债的规模和地(dì)方政府的偿债(zhài)能(néng)力已经越(yuè)来越被重视(shì)。如(rú)何如何处置地(dì)方债(zhài)务(wù)？

　　中泰证(zhèng)券首席经济学家李迅雷发文称，地方债包(bāo)括地(dì)方一般(bān)债、专项债(zhài)和(hé)包括城投债在内的各种隐形(xíng)债，其(qí)规(guī)模究竟有多大，尚有争议，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等在内(nèi)的(de)机(jī)构投资者是(shì)地方债(zhài)的主要持有者，他们普遍担心的(de)还(hái)是城(chéng)投债务、非(fēi)标等地方政府(fǔ)隐形债(zhài)风险。例如，近期贵州(zhōu)省政府发(fā)展研(yán)究(jiū)中心提出，“化(huà)债(zhài)工(gōng)作推进异(yì)常艰难(nán)，仅依靠自(zì)身能(néng)力(lì)已无法得到有(yǒu)效解(jiě)决。”

　　在李迅雷(léi)看来，在(zài)土(tǔ)地(dì)财政缩水(shuǐ)的(de)背景下(xià)，地方政府的(de)财权与事(shì)权不匹配问题又(yòu)凸显出来。在我国政府杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)水平并(bìng)不算高的前提下，我国地方政府的杠杆率水平确实(shí)够高了。需(xū)要调整中央(yāng)和地方之间债务(wù)余额(é)的比例(lì)关系。“今后应加大中央政府的(de)发(fā)债规模，为地(dì)方经济减负。”他明确被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗指出。

　　李迅雷(léi)认为，在当前中国经(jīng)济转(zhuǎn)型的(de)关键阶段，维护(hù)地方政府的(de)信用，防范区域性金融(róng)风险显得尤(yóu)为重要，故(gù)在城投公司还没(méi)有与政府部门完全“脱钩”之(zhī)前(qián)，城投债的“信仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅雷建议给予困(kùn)难省份一定(dìng)的(de)“托(tuō)底”支持，在(zài)政(zhèng)策(cè)上(shàng)大力度支持地方政(zhèng)府“化债”。如帮助地方政府（如(rú)城投公(gōng)司的(de)借新还(hái)旧）降低(dī)债务成本(běn)、拉长债务(wù)期限（非债券(quàn)类债务展(zhǎn)期，如遵义道(dào)桥实(shí)践银行(xíng)贷款展期(qī)），通过政策性银行(xíng)或商(shāng)业(yè)银行的低息(xī)资(zī)金来降低债务(wù)成(chéng)本，让债(zhài)务(wù)更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政(zhèng)策上支持地方政府通过出(chū)让国有资(zī)产来偿债。他(tā)表示这类典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团(tuán)两次公告无偿划(huà)转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市价计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　以下(xià)文(wén)字来源李迅雷(léi)金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处(chù)置地方债务(wù)的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投(tóu)有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　城(chéng)投(tóu)平台成为地方债(zhài)务主要体(tǐ)现形(xíng)式

　　城投债是指城投企业公(gōng)开发行的公司债券和中期票据。按照(zhào)新预算(suàn)法、“43号文”出台明(míng)确城(chéng)投(tóu)债与地方(fāng)政府信用脱钩，城投(tóu)公司定位(wèi)由地方政府投融资机构转(zhuǎn)变为市场化运营主(zhǔ)体，地(dì)方(fāng)政府(fǔ)不再对城投债兜底。但实际(jì)上市场(chǎng)仍然把城(chéng)投债看作(zuò)由地方政(zhèng)府背书的高信用(yòng)等级债券。

　　因此城投公(gōng)司通(tōng)常都(dōu)是地方政府下(xià)设的(de)投融(róng)资机构，很难完全(quán)独立(lì)成为与政府无(wú)关的纯(chún)市场化的企业。城投的债务主要包(bāo)括(kuò)向银行借款和发行债(zhài)券融资这两(liǎng)种方(fāng)式(shì)，以前一(yī)种(zhǒng)方式为主(zhǔ)，但后(hòu)一种债权(quán)融资的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体看，2011年以来(lái)，全国(guó)城投有息债务快速扩张，每(měi)年增速(sù)均(jūn)保持在(zài)10％以上，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元(yu被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗án)增(zēng)长了7倍以上。

城投平台发债(zhài)余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究(jiū)所

　　因此，城投平台实际(jì)上已(yǐ)经成为地方债务的主要体现(xiàn)形(xíng)式，规模明显超过地方政府的一般(bān)债(zhài)和专项债之和。城(chéng)投平台中，如(rú)今，城投平台的债券余(yú)额大(dà)约(yuē)为13.8万亿元，迄今(jīn)并无(wú)违约案例，说明城(chéng)投债(zhài)仍属(shǔ)于地方政(zhèng)府(fǔ)背(bèi)书的高等(děng)级信用(yòng)债。但是，城投平(píng)台的非(fēi)标违约情(qíng)况(kuàng)时(shí)有发(fā)生，银行贷(dài)款展期、调(diào)整还贷方式的也比较多。

　　地方政府应确(què)保城投(tóu)债(zhài)按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对(duì)地方政府债务增长和(hé)财(cái)政收入增(zēng)速(sù)下降甚至负(fù)增长的现象普(pǔ)遍担心(xīn)，尤其对财力(lì)偏弱的(de)东北、中西部省份，城投债的收益率普遍高于东部发(fā)达省市。2022年(nián)13个(gè)省(shěng)土地出让金对政府债(zhài)务(wù)利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿(ná)地之后，捉襟见肘的情(qíng)况更(gèng)加(jiā)明显。

　　河南的永(yǒng)煤债违约之后，对河南省乃至全国(guó)的信(xìn)用(yòng)债市场都造成(chéng)负面冲击，信用分层现象(xiàng)加剧(jù)，部分(fēn)经济偏(piān)弱区(qū)域被边(biān)缘化。例如青(qīng)海、云(yún)南和(hé)天津等(děng)近(jìn)几年融资成本(běn)仍在上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大(dà)幅上升(shēng)，虽然(rán)2020年以来融资成本有所下降(jiàng)，但整(zhěng)体降幅相较全国更小。辽宁(níng)、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权平(píng)均票(piào)面利率降幅也明(míng)显不如全国。

　　当(dāng)前(qián)在经济复苏不及(jí)预(yù)期的(de)背景下，投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好明显(xiǎn)下降。为(wèi)此，地方政府应该确保城投债的按时兑付(fù)。因(yīn)为(wèi)违约不仅不能(néng)解决债务问题，反而会恶化区域信用环境(jìng)，导致地方国企融资难、融资(zī)贵。从(cóng)未来区(qū)域经济(jì)发(fā)展的角度看，政(zhèng)府(fǔ)部(bù)门仍需要持续(xù)举(jǔ)债来实现经济平稳增长，需要保持政府信(xìn)用(yòng)，不能轻(qīng)易违约。

　　建议中央大(dà)力度支(zhī)持地方(fāng)政(zhèng)府“化债”

　　因此，当前迫切需要增(zēng)强(qiáng)城投债(zhài)权人的持有信心，首先要确保城(chéng)投债不违约，这就意味着城(chéng)投(tóu)公司能够(gòu)具备低成本(běn)的借新(xīn)还(hái)旧能力(lì)。

　　中央(yāng)提出“谁(shuí)家的(de)孩(hái)子谁家(jiā)抱”，意味(wèi)着对地方债不(bù)兜底，但建议给予困难省份一(yī)定的(de)“托底”支(zhī)持，即在政策上大力度支持(chí)地方政府“化债”，如(rú)帮助地方(fāng)政府（如城投公司(sī)的借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长(zhǎng)债务期限(xiàn)（非(fēi)债券类债务展期，如遵义道(dào)桥实践银行贷款展期(qī)），通过(guò)政策性银(yín)行或商(shāng)业(yè)银行(xíng)的低息资金来降低债务成本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　此外，对于(yú)地(dì)方政府可否通过出让国(guó)有资(zī)产来偿(cháng)债方面，也希望中央给(gěi)予政(zhèng)策上的支持。因为今(jīn)年(nián)3月1日，国(guó)资委在对政协十三届全(quán)国(guó)委员会第五次会(huì)议第00503号(hào)提(tí)案的答(dá)复中表示(shì)，将(jiāng)适时出(chū)台制度规定及操作细(xì)则，探索国有权益份(fèn)额规范(fàn)化退出的有效方式和途径，充(chōng)分发挥(huī)有限(xiàn)合伙企业的优(yōu)势，助力国有企业创新发(fā)展。

　　通过(guò)出让国(guó)有企业(yè)股权(quán)获得收入偿还债务，典(diǎn)型案(àn)例(lì)为(wèi)“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公(gōng)告无(wú)偿划(huà)转(zhuǎn)上市公司(sī)共计1亿(yì)股股份(fèn)（合计占贵(guì)州茅台总股本8％，按(àn)当时(shí)市价计量市(shì)值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　在(zài)当前中国经济转型的关(guān)键阶段，维(wéi)护地方政府的信用，防范区(qū)域性金融风(fēng)险显得尤为重要，故在城(chéng)投公司还(hái)没(méi)有与政府部(bù)门(mén)完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗