来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代(dài)化(huà)产业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也(yě)必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱>

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制(zhì)。

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