申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模(mó)创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以马云看未来商铺的前景及强大的设计能(néng)力，公司得到了(le)相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析(xī)时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的(de)是(shì)马云看未来商铺的前景，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材(cái)料(liào)价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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