近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键(jiàn)材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业(yè)务，公(gōng)司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫闲游的意思 闲游的反义词是什么酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务(wù)闲游的意思 闲游的反义词是什么相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利率提升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否(fǒu)还能(néng)持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于(yú)正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达(dá)，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达(dá)到(dào)的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系(xì)向关(guān)联方采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源以(yǐ)及建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比均出现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具(jù)体判(pàn)断湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违(wéi)法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局(jú)的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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